休闲服务行业：从海南三十年政策变迁中寻找投资机会-20180408-兴业证券-27页-2mb

海南建省三十周年及休闲服务行业投资分析总结

核心内容

海南省自1988年建省以来，经历了从农业为主导的产业结构向以旅游业为核心的现代服务业转型的过程。目前，第三产业已成为海南省的经济支柱，2017年第三产业占比达55.71%，预计到2020年将提升至60%。旅游业的发展带动了交运、免税、彩票等相关产业的繁荣。

主要观点

1. 旅游业作为核心产业：海南旅游业在政策推动下快速发展，成为海南经济的重要驱动力。2010年以来，海南旅游业收入年均复合增长率（CAGR）达17.82%，远高于同期GDP增速。

2. 离岛免税政策逐步放宽：自2011年海南实施离岛免税政策以来，政策经历了多次调整，适用人群、购买额度和商品种类等逐步扩大。免税消费额逐年递增，2012年至2016年CAGR为26.98%，2017年后增速进一步提升。

3. 彩票业发展潜力大：海南是彩票政策试验的排头兵，拥有丰富的体育赛事资源和旅游人流，为彩票销售提供了良好的环境。尽管当前销售额仍处于全国末尾，但随着新型彩票的探索和国际旅游岛建设的推进，彩票业有望迎来新的发展机遇。

4. 政策机遇驱动行业增长：海南建省三十周年及国际旅游岛政策的持续推进，为旅游业、免税、彩票等产业提供了良好的发展契机。重点推荐相关上市公司，受益标的亦有多个。

关键信息

重点公司及评级

免税政策发展

• 免税政策自2011年起实施，经历四次调整，适用人群、购买次数、免税额度等逐步放宽。
• 当前海南共有两个离岛免税店：三亚免税店（中免经营）和海口免税店（海免运营）。
• 免税政策的放宽有效刺激了短期免税销售增长，如2012年调整后，免税收入在两个月内分别同比大幅增长31%和122%。

彩票业发展

• 海南是彩票政策试验的排头兵，2009年国务院明确提出探索竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票。
• 海南已率先销售体彩环岛赛游戏彩票等新型彩票，赛马、扑克等新型彩票项目具有较大发展空间。

旅游业增长空间

• 根据《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》，2020年海南计划接待国内外游客7680万人次，旅游收入1240亿元。
• 2017年海南接待游客6745.01万人次，旅游收入811.99亿元，分别还有13.86%、52.71%及4.29个百分点的增长空间。

投资建议

建议关注

• 中国国旅：国内唯一主营免税业务的上市公司，三亚海棠湾免税店为其重要资产，预计未来将继续受益于免税政策的放宽。
• 宋城演艺：公司演艺主业稳健，未来项目有望落地，公司致力于打造以演艺为核心的泛娱乐生态圈。
• 三特索道：公司拥有猴岛景区，受益于海南国际旅游岛建设，景区开发能力及资源储备充足。
• 首旅酒店：公司运营三亚南山文化旅游区，未来将受益于景区游客量的提升及酒店行业品质和品牌化率的提升。

受益标的

• 海南瑞泽：公司发展“大基建、大生态、大旅游”三足鼎立格局，有望切入旅游行业。
• 龙韵股份：切入主题乐园及竞彩项目，业务拓展空间巨大。
• 大东海A：主营酒店住宿和餐饮服务，2017年实现扭亏为盈。
• 海航创新：深耕九龙山景区，若海南开展赛马等新型彩票项目，公司将受益。
• 罗牛山：子公司可能成为未来海南马场项目的候选地之一，有望受益于新型彩票项目。

风险提示

1. 政策不达预期；
2. 国际旅游岛发展进度不及预期；
3. 公司业绩不达预期。

政策与发展趋势

• 国际旅游岛政策：自2009年起，海南国际旅游岛建设上升为国家战略，推动了旅游业及相关产业的发展。
• 基础设施建设：包括环岛铁路、机场扩建、高速公路网等，提升了海南的交通便利性。
• 免税政策：随着政策放宽，免税消费额逐年递增，未来有望进一步扩大免税店数量及商品种类。
• 彩票政策：海南在竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票方面具有政策先行优势。

结论

海南建省三十周年及国际旅游岛政策的持续推进，为旅游业及相关产业（如免税、彩票）提供了良好的发展契机。重点公司如中国国旅、宋城演艺、三特索道和首旅酒店值得重点关注，而海南瑞泽、龙韵股份、大东海A、海航创新及罗牛山等也将受益于政策红利。未来海南旅游业仍有较大提升空间，免税政策有望进一步放宽，彩票行业亦具备发展潜力。