20160504-招商证券-环保行业2015年报总结：不一样的2015年环保行业年报点评_14页_1mb

报告摘要

环保行业2015年报总结与分析

核心内容

2015年环保行业整体表现呈现出收入增速略降、利润增速提升的趋势。环保行业45家上市公司全年营收规模达到910亿元，同比增长22%，归属净利润128亿元，同比增长25%。尽管营收增速较2014年下降2个百分点，但净利润增速提升了6个百分点，显示出行业盈利能力的增强。此外，扣非净利润总额为106亿元，同比增长18%，增速较2014年下降3个百分点。

主要观点

行业分化加剧，龙头优势显现
2015年环保行业业绩分化显著，部分公司净利润增速超过50%，而另一些公司则出现负增长。其中，神雾环保、三聚环保、清新环境、长青集团和兴源环境连续两年在利润增速排名前十，显示出良好的发展趋势。同时，2015年后十名公司的净利润增速显著高于2014年后十名公司，表明行业整体盈利能力有所改善。
现金流情况改善
2015年环保行业经营活动产生的现金流量净额总额为109亿元，较2014年的87亿元增长26%。销售商品、提供劳务收到的现金为815亿元，较2014年的625亿元增长30%。这两项数据增速均超过营收增速，说明环保行业上市企业的现金流状况有所好转。
应收账款质量提升
2015年环保公司应收账款总额约为346亿元，同比增长37%，但应收/营收比例的中位数基本维持在40%-41%之间，仅小幅上升。一年内应收账款总额从2014年的152亿元提升至2015年的213亿元，同比提升40%，显示出项目放量和盈利质量提升的趋势。
机构持仓比例降至历史新低
2016Q1环保行业机构持仓比例平均值仅为5.9%，为2014年以来的最低水平，显示出市场对环保行业的兴趣较低，未来存在反弹的可能。

关键信息

行业整体表现
- 营收规模：910亿元，同比增长22%
- 归属净利润：128亿元，同比增长25%
- 扣非净利润：106亿元，同比增长18%
- 行业现金流：经营活动产生的现金流量净额109亿元，同比增长26%
- 销售商品、提供劳务收到的现金815亿元，同比增长30%
公司表现分化
- 净利润增速超过50%的公司数量从2014年的7家增至2015年的12家
- 负增长公司数量从2014年的10家减少至2015年的7家
- 2015年后十名公司的净利润增速显著高于2014年后十名公司
现金流改善
- 经营活动产生的现金流量净额增长26%
- 销售商品、提供劳务收到的现金增长30%
- 两项数据增速均高于营收增速
应收账款质量提升
- 总应收账款同比增长37%，但应收/营收比例维持在40%-41%
- 一年内应收账款总额增长40%，显示项目放量和盈利质量提升
机构持仓情况
- 2016Q1机构持仓比例为5.9%，为2014年以来新低
- 与2015H1的平均持仓比例10.1%相比，存在较大差距，预示未来反弹几率较大