20160504-招商证券-环保行业2015年报总结：不一样的2015年环保行业年报点评_1mb

环保行业2015年报总结与分析

核心内容

本报告对2015年环保行业45家上市公司的年报数据进行了深度分析，揭示了行业的整体发展趋势及公司间的业绩分化情况。报告指出，尽管2015年环保行业营收增速略有下降，但净利润增速显著提升，且现金流和应收账款质量有所改善，表明行业整体表现中性偏乐观。

主要观点

1. 收入与利润增长情况

   • 2015年环保行业总收入为910亿元，同比增长22%，增速较2014年下降2个百分点。
   • 归属净利润为128亿元，同比增长25%，增速较2014年提升6个百分点。
   • 扣非净利润为106亿元，同比增长18%，增速较2014年下降3个百分点。
   • 2015年净利润增速超过50%的企业有12家，远高于2014年的7家，显示行业集中度提升。

2. 现金流改善

   • 2015年环保行业经营活动产生的现金流量净额总额为109亿元，较2014年的87亿元增长26%。
   • 销售商品、提供劳务收到的现金为815亿元，较2014年的625亿元增长30%。
   • 现金流增速高于营收增速，显示环保企业盈利质量提升。

3. 应收账款与存货状况

   • 2015年应收账款总额为346亿元，同比增长37%。但应收/营收比例中位数维持在40%-41%，仅小幅提升。
   • 一年内应收账款总额从2014年的152亿元提升至2015年的213亿元，同比提升40%，显示项目放量和盈利质量提升。
   • 存货总额为304亿元，同比增长23%，但存货/营收比重中位数维持在22%左右，变化不显著。

4. 机构持仓情况

   • 2016Q1环保行业机构持仓比例为5.9%，为2014年以来的历史新低，表明市场兴趣较低。
   • 未来机构持仓可能反弹，为行业带来积极影响。

关键信息

行业整体表现

• 2015年环保行业整体表现中性偏乐观，尽管营收增速略降，但净利润增速显著提升。
• 行业分化加剧，龙头企业表现突出，盈利质量提高。

公司业绩分化

• 部分公司净利润增速超过50%，如盛运环保、科林环保、永清环保、三聚环保、神雾环保等。
• 部分公司出现负增长，但负增长数量较2014年有所减少，且降幅减小。

现金流改善

• 环保行业经营活动产生的现金流量净额和销售商品、提供劳务收到的现金均实现显著增长，表明企业盈利能力增强。

应收账款质量提升

• 应收账款总额增长37%，但应收/营收比例基本稳定，显示应收账款管理能力提升。
• 一年内应收账款增长40%，表明公司项目放量和盈利质量提升。

机构持仓

• 机构持仓比例创2014年以来新低，未来有望反弹，预示市场兴趣可能回升。

行业细分表现

监测

• 聚光科技、雪迪龙、先河环保等公司表现较好，净利润增速分别为28%、32%、21%。

节能

• 三聚环保、天壕环境、神雾环保等公司表现突出，净利润增速分别为104%、0%、200%。

大气治理

• 龙净环保、清新环境、菲达环保等公司表现较好，净利润增速分别为21%、87%、51%。

污水治理

• 碧水源、万邦达、国祯环保等公司表现较好，净利润增速分别为45%、51%、44%。

固废治理

• 启迪桑德、东江环保、雪浪环境等公司表现较好，净利润增速分别为16%、32%、23%。

水务

• 重庆水务、洪城水业、首创股份等公司表现较好，净利润增速分别为7%、28%、-27%。

总结

2015年环保行业整体表现中性偏乐观，尽管营收增速略有下降，但净利润增速显著提升，行业分化加剧，龙头企业表现突出。现金流和应收账款质量有所改善，预示行业盈利能力和项目放量能力增强。机构持仓比例创历史新低，未来有望反弹，为行业带来新的投资机会。