20160829-大和证券-Asia_Pacific_Daily_78页_6mb

文档总结

核心内容

本文档是一份由 Daiwa Capital Markets 发布的行业研究报告，主要分析了澳门博彩业和北京首都国际机场（694 HK）的市场状况和未来趋势。报告中包含了对澳门博彩行业政策变化、市场供需情况、以及北京首都国际机场财务表现和估值分析的详细讨论。

澳门博彩行业分析

主要观点

• Wynn Palace 的桌位分配：Wynn Palace 的新市场桌位分配是历史最低，反映出政府对行业供过于求的担忧。
• 政府政策影响：政府已设定年度桌位配额上限，现有分配已接近或达到该上限，未来新项目可能面临桌位分配减少的风险。
• 行业风险：随着运营商之间的不平等加剧，博彩桌位可能在特许经营权续约时面临削减和重新分配的风险。

关键信息

• 澳门博彩业的桌位分配已达到政府设定的年度上限，部分尚未开业的运营商面临更大的风险。
• 政府对博彩业的控制态度表明，不会无限制地增加市场容量，以避免不健康的竞争。
• Wynn Macau 和 Sands China 的评级被下调为“Sell”，因其在 2016 年的博彩收入目标（MOP200 亿）低于市场预期。

北京首都国际机场（694 HK）分析

主要观点

• 收入增长放缓：1H16 的收入增长较弱，且非航空业务收入增长不佳。
• 估值调整：由于盈利能力提升，但市场估值不再便宜，评级从“Hold”下调为“Underperform”。
• 未来展望：预计未来两年收入增长将放缓，且运营成本增长可能影响利润。

关键信息

• 1H16 净利润同比增长 9.5%，主要得益于运营成本的控制。
• 2H16 的运营成本预计保持稳定，但航空交通量增长可能受限。
• 由于缺乏停车位，航空业务增长受限，非航空业务收入表现低于预期。
• 评级调整为“Underperform”，目标价上调至 HKD8.40，主要基于运营利润率的提升。
• 预计未来三年收入增长率分别为 2.2%、3.1% 和 4.2%，净利率增长预期较低。

行业与公司动态

• 公司路演：多家公司在 2016 年 8 月 30 日至 9 月 1 日期间举办路演活动，地点包括新加坡、马来西亚、中国等地。
• 区域会议：Daiwa 在 2016 年举办了一系列亚洲地区会议，包括水日、创新公司会议等。

区域指数表现

• 市场表现：各区域市场如 TPX、HSCEI、HSI 等的近期表现和 EPS 增长情况均有列出。
• 估值对比：不同市场的 PE、PBR 和 EV/EBITDA 等指标进行了对比分析。

公司估值与财务摘要

• 财务数据：包括收入、运营利润、净利润、每股收益等。
• 盈利预测：2016 年至 2018 年的盈利预测和调整后的 EPS 值。
• DCF 分析：通过现金流折现模型进行估值，考虑了不同折现率下的企业价值变化。
• 敏感性分析：展示了不同折现率对企业价值的影响，包括 NPV 和每股价值。

其他分析与建议

• 投资建议：对多个公司给出了买入、持有或卖出的建议，如 AAC Technologies、China Water Affairs、PTT Global Chemical 等。
• 不同意见：报告指出其对某些公司的盈利预测与市场共识存在差异，例如对 BCIA 的 EPS 预测。

总结

• 澳门博彩行业面临政府政策调控，新项目可能因桌位分配问题而受到限制。
• 北京首都国际机场因收入增长放缓和估值提升，被下调评级。
• 报告提供了详细的财务数据和估值模型，以及不同市场和公司的表现分析。
• 对多个公司给出了具体的投资建议，并对市场趋势进行了预测。