20150625-财达证券-重庆百货-600729.SH-跨境电商+消费金融成为公司亮点_11页_1mb

报告摘要

重庆百货（600729）是一家以百货、超市、家电三大业态为主业的大型零售企业，业务覆盖重庆、四川、贵州和湖北等地区，旗下拥有重庆百货、新世纪百货和商社电器等品牌。公司作为重庆商业龙头，受重庆国资委控股，具备国资改革预期。其盈利能力和估值水平受到关注，未来发展前景被看好。

业务结构：
- 公司主要经营百货、超市和家电三大业态，同时涉足酒店、食品、电子器材等领域。
- 2014年公司经营网点总数为238个，其中百货业态54个，超市业态153个，电器业态31个。
盈利现状：
- 2014年公司实现营业收入301.4亿元，同比下降3.94%；归属净利润4.9亿元，同比下降39.93%。
- 2014年净利率仅为1.6%，远低于民营百货公司平均5%-8%的水平，盈利提升空间较大。
投资逻辑：
- 公司具备三大看点：储备项目丰富、自有物业提供主要利润来源、布局消费金融和跨境电商等创新业务。
- 国资改革预期明确，重庆商社控股公司49.94%，未来可能引入战投，实现混合所有制，同时不排除管理层激励的可能性。
- 金融创新和跨境电商是公司未来盈利增长的重要驱动力。
创新业务：
- 消费金融：公司创建了消费金融公司，如马上消费金融公司，具备良好的团队和人才优势，与多家股东合作，形成线上线下结合的运营模式。
- 跨境电商：公司通过注册香港公司开展跨境采购，引进国际品牌资源，未来有望独立开展采购业务，推动跨境电商进入快速成长期。

年份	营业收入（百万）	营收增长率(%)	净利润（百万）	净利润增长率(%)	ROE(%)	EPS（元）	P/E	P/B	EV/EBITDA
2014A	30140.1	-0.2	492.8	-38.8	10.8	1.21	31.4	3.4	14.5
2015E	32111.6	6.5	636.1	29.1	12.6	1.56	24.4	3.1	9.7
2016E	33583.3	4.6	634.7	-0.2	11.6	1.56	24.4	2.8	8.8
2017E	34810.1	3.7	622.8	-1.9	10.5	1.53	24.9	2.6	10.1