20181020-天风证券-重庆百货-600729.SH-商社集团增资挂牌_国资改革再推进_3页_993kb

重庆百货（600729）总结

核心内容

重庆百货（600729）作为重庆商社（集团）旗下的上市公司，正在推进混改进程，通过增资挂牌引入战略投资者。该项目于2018年10月19日在重庆联合产权交易所挂牌，拟募集资金不低于86.47亿元人民币，对应55%的股权，计划引入两位战投方分别持股45%和10%。项目公示期为40个工作日。

此次混改是重庆市国资改革的重要组成部分，旨在提升公司长期竞争力，通过整合资源、提高运营效率，实现稳健发展。同时，公司业绩表现良好，2017年实现收入491.14亿元，净利润7.08亿元，总资产263.69亿元，所有者权益55.73亿元。2017年净利润的PE为22倍，考虑到2018年业绩提升及集团净资产规模，估值被认为较为合理。

主要观点

• 混改进程：混改是公司发展的重要举措，有助于引入具备零售行业长期运营能力和竞争优势的战略投资者，推动资源整合与效率提升。
• 战投方要求：引入的战略投资者需满足严格条件，包括：
  • 为“2017年中国连锁百强”前50位企业，且近三年持续盈利；
  • 业务需涵盖百货或超市至少一个业态，且2017年营收占比不低于10%；
  • 具备一定直营网点数量；
  • 两家战投方不得同一控制或一致行动；
  • 与重庆百货在相同地区若有同业竞争，应承诺将业务交由重庆百货托管。
• 市场参与方：以腾讯系为代表的永辉超市和以阿里系为代表的银泰商业均有意向参与，且银泰CEO陈晓东已多次到访重庆，显示出市场关注度。

关键信息

财务数据与估值

业绩预测

• 净利润增长：预计2018-2020年净利润分别为9.03亿元、11.32亿元、12.97亿元，增长率分别为49.17%、25.36%、14.51%。
• 每股收益增长：预计2018-2020年每股收益分别为2.22元、2.79元、3.19元，显著增长。
• 市盈率下降：市盈率预计逐年下降，从2017年的17.38倍降至2020年的8.11倍，显示公司估值逐渐合理化。

资产负债表

现金流量表

财务比率

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩稳步增长。
• 当前价格：25.88元。
• 目标价格：未明确。
• 建议关注：公司混改进展及资产整合效果，预计混改后将进一步提升竞争力。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 资产整合效果未达预期。
• 混改尚未落地，存在不确定性。

相关报告

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