20250506-长江期货-关税难缓_需求仍忧_28页_6mb

铝价走势分析与展望总结

2025年4月，铝价受美国加征232关税等宏观因素影响，出现显著波动。清明节前铝价延续下跌态势，节后因关税政策调整及市场情绪改善，价格逐步反弹。4月2日，特朗普签署对等关税行政令，宣布对贸易伙伴实施10%最低关税，并对部分国家征收更高关税，导致全球期货市场恐慌性下跌。4月9日，特朗普暂停对等关税政策90天，仅保留10%基准关税，叠加中美关税升至125%的背景，市场情绪显著好转，沪铝价格大幅反弹。然而，关税战尚未结束，海外经济面临压力。

宏观与基本面分析

1. 国内外政策影响

   • 美国联邦基金利率及PCE物价指数数据显示，海外流动性环境收紧，通胀压力持续。欧洲央行则通过多次降息稳定经济，但整体利率水平仍处高位。
   • 中国一季度经济数据表现较好，但房地产市场仍偏弱，政府工作报告强调推动房地产止跌回稳，专项债发行加快，或对基建和房地产用铝需求形成支撑。

2. 产能与成本变化

   • 电解铝运行产能4月底达44099万吨，环比增加55万吨，主要受中铝青海、云铝溢鑫等项目复产推动。年内电解铝产能扩张空间有限，接近天花板，增量不足20万吨。
   • 氧化铝产量因进口矿石供应增加及企业主动压产而承压，供需转向导致价格持续下行，库存逐步累积。

3. 进口与出口动态

   • 进口矿石价格下行，几内亚铝土矿进口量3月达1.3万吨，单月单价跌破80美元/干吨，叠加俄罗斯原铝出口量回升，可能影响国际市场格局。
   • 中国3月铝材出口环比增长，受季节性和关税预期推动，但232关税落地后，伦铝相对沪铝跌幅扩大，后续出口或面临回落风险。

下游需求分析

• 交通领域：汽车产销同比大幅增长，新能源汽车渗透率提升至42.4%，但美国25%关税及俄罗斯市场份额下降对出口形成压力。以旧换新政策有望支撑汽车用铝需求。
• 房地产与基建：房地产开发投资及施工面积同比下滑，市场仍偏弱；但地方政府专项债发行加速，电网投资扩大（2025年超8250亿元），基建用铝需求或有所提振。
• 家电与光伏：白电排产季节性走弱，但以旧换新政策支撑需求；光伏新增装机量创新高，但抢装热潮降温，产业链价格下跌，用铝需求预期疲软。

价格走势预测
5月铝价或震荡偏弱，因需求旺季支撑库存低位去化，但美国关税对需求影响逐步显现。电解铝成本小幅下降，产能扩张有限，叠加进口窗口打开，或对国内供应形成补充。短期内市场对关税的担忧仍存，出口数据透支风险及海外经济拖累可能压制价格上行空间。

风险因素

• 美国对等关税政策持续实施可能加剧出口压力；
• 海外经济通胀与衰退风险；
• 地缘局势及原材料价格波动。

总结
4月铝价波动主要受关税政策和需求季节性变化驱动，短期内反弹后或面临震荡下行压力。国内产能逐步释放、专项债带动基建需求及房地产政策支持可能提供支撑，但美国关税长期影响、出口回落风险及光伏等下游需求疲软或成为拖累因素。投资者需关注政策调整节奏及全球贸易环境变化对供需格局的深层影响。