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2016年去产能投资策略总结

核心内容

本文围绕2016年供给侧改革中的“去产能”主题，分析了去产能的深层含义、投资机会及各细分行业的投资逻辑。文章指出，去产能需从直接方式和间接方式两方面入手，同时强调了A股市场中相关板块和个股的布局逻辑。

主要观点

1. 去产能的深层含义

• 去产能不是简单的关停产能，而是通过直接和间接方式综合推进，以实现行业整合、资源优化和产业升级。

• 直接方式包括：

  • 被动模式：企业因亏损或政策强制关停产能，主要影响中小企业，而龙头企业则因具备更强的抗风险能力，反而受益于产能收缩带来的价格上涨。
  • 主动模式：龙头企业主动整合行业资源或向产业链上下游转型，有助于提升行业集中度和盈利能力。

• 间接方式：

  • 通过“大众创新、万众创业”、“互联网+”等战略，创造新经济形态，为传统行业员工提供再就业机会。
  • 强调通过发展第三产业来对冲第二产业去产能带来的经济下行压力。

关键信息

A股市场投资机会

1. 板块整体的脉冲性机会

   • 煤炭、钢铁、有色、化工等传统产能过剩板块在政策推动下，有望出现阶段性上涨。
   • 投资需结合政策节奏和价格变化，把握短期脉冲机会。

2. 优选个股的长期性机会

   • 选择具备产能整合条件的细分行业龙头公司。
   • 选择向上下游转型的公司，尤其是具备充足现金流和转型能力的企业。

细分行业投资逻辑

1. 化工行业

• 投资逻辑：

  • 行业供需逐步恢复，改革效果明显。
  • 行业集中度高，存在较强竞争力的龙头企业（尤其是国企）。
  • 产品价格弹性大，已有整合趋势。

• 重点推荐：

  • 粘胶短纤：供需结构向好，利好龙头整合。
  • 纯碱：高负荷生产，产能有望继续缩减。
  • 代表性公司：三友化工、南京化纤、山东海化、巨化股份、佰利联、桐昆股份等。

2. 有色行业

• 投资逻辑：

  • 铝是供给侧改革的首选，其产能过剩、政策干预强、市场化出清弱。
  • 铝价低迷导致新增产能下降，中长期价格预期改善。

• 重点推荐：

  • 铝板块：云铝股份、神火股份等。

3. 钢铁行业

• 投资逻辑：

  • 钢贸板块是最早受冲击和转型的子板块，未来在钢铁电商领域具有较大潜力。
  • 钢材板块是去产能的主战场，整合预期最高。

• 重点推荐：

  • 钢贸板块：关注钢铁电商发展。
  • 钢材板块：钢铁行业龙头，如宝钢、武钢、鞍钢等。

风险提示

• 化解过剩产能的实质性推进不及预期：政策执行力度和市场反应可能与预期不符，影响去产能进度。

国内外经验借鉴

美国钢铁行业

• 通过兼并重组、提升管理效率和环保转型，实现行业集中度提升、成本降低、国际竞争力增强。

日本水泥行业

• 市场竞争淘汰落后产能，向环保转型，降低生产成本并拓展新功能。

欧盟钢铁行业

• 跨国兼并重组，形成具有国际竞争力的大型钢铁集团，提升整体行业效率。

政策背景与趋势

• 2016年去产能是供给侧改革的重点，政策决心明确。
• 决策层多次强调，要依法推进市场化破产、加强财税支持和推动兼并重组。
• 与90年代去产能相比，当前去产能具备更健康的金融环境、更完善的社会保障体系以及更注重市场机制和政策引导。

总结

• 去产能是2016年政策主线，投资机会明确。
• 投资需把握政策节奏与价格变化，关注板块脉冲性机会和个股长期性机会。
• 化工、有色、钢铁等细分行业各有其投资逻辑，重点推荐具备整合能力和转型潜力的龙头企业。
• 去产能需政策与市场机制协同推进，避免行政干预过度，关注企业自主转型与行业整合。