煤炭行业供给专题报告：去产能进度超八成，新增产能促供需回归合理-20190225-招商证券-23页_877kb

煤炭行业供给专题报告总结

核心内容

• 去产能进展：2016-2018年煤炭行业超额完成“十三五”8.5亿吨去产能计划，完成率已达81%。预计2019-2020年将继续完成剩余1.6亿吨去产能目标，分别为60%和40%。
• 新增产能：2018-2020年实际新增产能预计为2.3、1.4、1.6亿吨，主要来源于联合试运转试生产及非法产能投产，其中非法产能在2018年达到高峰后预计将不再出现。
• 供需关系：预计2019-2020年行业供需将维持略偏宽松状态，供给过剩分别为0.3%和0.8%。
• 煤价预测：年内秦港Q5500价格中枢预计在600元/吨，不必对煤价过于悲观。
• 股票推荐：目前煤炭指数和估值处于底部，推荐中国神华、陕西煤业、兖州煤业等蓝筹白马类股票，以及山煤国际、山西焦化、淮北矿业、潞安环能等低估值股票。

主要观点

• 去产能以合法矿井为主，非法矿井占比不超过10%。
• 建设产能退出比例逐渐上升，预计2019-2020年退出0.6、0.4亿吨。
• 实际生产产能高于官方统计口径，2018-2020年预计分别为42.5、43.1、44.1亿吨。
• 产能利用率与实际产量存在差异，2014-2018年全口径产能利用率分别为94.4%、87.7%、88.9%、93.0%、98.1%。
• 2019-2020年产能利用率预计将有所回落，主要受安监趋严影响。
• 煤价受供需和进口政策影响较大，预计在600元/吨左右波动。

关键信息

• 去产能目标：2016-2018年完成6.9亿吨，占“十三五”计划8.5亿吨的81%。
• 新增产能：2018-2020年预计新增产能分别为2.3、1.4、1.6亿吨，其中联合试运转产能贡献主要部分。
• 产能利用率：2018年全口径产能利用率预计达到98.1%，但随着安监趋严，未来两年将有所下降。
• 煤价中枢：预计年内秦港Q5500价格中枢在600元/吨。
• 股票推荐：推荐蓝筹白马类股票（如中国神华、陕西煤业、兖州煤业）和低估值股票（如山煤国际、山西焦化、淮北矿业、潞安环能）。

风险提示

• 宏观经济失速
• 中美贸易摩擦升级
• 安监失控
• 进口限制不及预期

重点公司主要财务指标

图表目录

• 图1：煤炭开采行业景气度
• 图2：“十三五”去产能进展
• 图3：2016-2017年去产能结构
• 图4：2018年去产能结构
• 图5：山西2016-2018去产能结构
• 图6：河北2016-2018去产能结构
• 图7：2015-2018年首次公告产能
• 图8：煤炭开采固定资产投资情况
• 图9：本年新增产能与施工规模呈现极强的相关性
• 图10：港口Q5500均价与产能利用率（统计局）背离
• 图11：2014-2018E全国原煤产量（统计局口径）
• 图12：发改委淡季限制进口致煤价反弹
• 图13：煤炭行业历史PEBand
• 图14：煤炭行业历史PBBand

附录

• 表1：各省市“十三五”去产能计划明细
• 表2：各省市2016-2018去产能计划和完成情况明细
• 表3：能源局2014A-2018H生产产能退出情况
• 表4：“十三五”去产能结构明细
• 表5：能源局2014A-2018H首次公告情况
• 表6：历年建设规模和新增生产能力
• 表7：能源局2017H-2018H联合试运转矿井产能表
• 表8：能源局2017H-2018H联合试运转矿井产能变化表
• 表9：联合试运转产能变化表
• 表10：试生产结构及变化表
• 表11：能源局2017H-2018H核定建设产能表（剔除联合试运转产能）
• 表12：核定生产产能变化及预计
• 表13：实际煤矿生产产能表
• 表14：表外煤矿生产产能表
• 表15：产量及产能利用率拆分
• 表16：分情形预测2019-2020产量
• 表17：供需平衡表
• 表18：旺季高出月度均值3%
• 表19：煤炭行业估值比较