中国制造2025系列之二_部分制造业行业去产能梳理_19页_894kb

中国经济制造业去产能分析总结

核心内容概述

本文分析了2018年我国制造业去产能的进展与影响，重点梳理了钢铁、煤炭、有色、化工、汽车、工程机械、家电等主要行业的去产能情况。通过分析产能利用率、产能弹性、固定资产投资及价格变化（PPI与CPI），判断当前去产能进程对宏观经济的影响。

主要观点与关键信息

1. 产能利用率与产能弹性分析

• 产能利用率是衡量产能过剩的重要指标，80%以上为合意水平。
• 产能弹性影响行业对需求变化的反应速度，重资产行业（如钢铁、煤炭、有色、基础化工）弹性较差，轻资产行业（如汽车、家电）弹性较好。
• 重资产行业由于固定资产占比高、民间资本占比低，去产能难度较大，而轻资产行业则因资产周转率高、产能调节灵活，去产能相对容易。

2. 行业去产能进程

• 钢铁行业：2018年底基本完成去产能（不考虑“地条钢”），产能利用率接近80%。企业盈利与资产负债率显著改善，但环保政策仍对行业产能释放产生影响。
• 煤炭行业：去产能进程较慢，预计延续至2020年后。2018年底产能利用率约70%，仍有较大提升空间，需持续关注环保政策变化。
• 有色行业：去产能基本完成，但未来仍需推进供给侧改革，控制总量、提高质量。
• 基础化工行业：子行业去产能进度不一。PVC和PTA去产能较慢，但供需已逐步改善；烧碱和涤纶去产能基本完成。
• 汽车行业：乘用车产能合理，商用车产能严重过剩，但随着重卡需求回暖和产能控制，过剩问题有所缓解。
• 家电行业：产能弹性高，升级道路较早，未来产能调整问题不大。

3. 去产能对宏观经济指标的影响

• 固定资产投资：2018年固定资产投资增速预计略低于2017年，但随着大部分行业进入去产能后期，投资有望回升。
• PPI变化：产能弹性大的行业PPI波动较小，而弹性小的行业PPI波动较大。2018年PPI涨幅预计在4%左右，全年呈现先降后升的趋势，整体中枢低于2017年。
• CPI变化：PPI与CPI剪刀差继续缩窄，成本向下游传递。

行业产能弹性传导逻辑

• 产能弹性大的行业能快速响应需求变化，从而避免供给严重过剩或不足，对PPI影响较小。
• 产能弹性小的行业，由于投资周期长、产能退出成本高，容易导致PPI剧烈波动。
• 产能弹性影响固定资产投资的节奏与幅度，弹性大的行业投资回升较快，而弹性小的行业投资增速较低。

未来展望

• 去产能进入后半程，但结构优化仍需持续推进。
• 重点行业关注点：
  • 钢铁、有色、化工原料价格维持高位，原材料端或无超预期上涨。
  • 煤炭行业需关注环保政策变化。
  • 汽车与家电行业需关注消费升级与国产替代。
  • 2018年制造业固定资产投资增速温和回升，超预期因素可能来自高端制造与核心技术领域。

政策与市场背景

• 供给侧改革自2015年开始，旨在去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。
• 环保政策在多个行业中发挥重要作用，如钢铁、煤炭、电解铝等。
• 行业结构调整成为未来去产能的重点，而非单纯控制总量。

总结

我国制造业去产能已进入后半程，主要行业产能利用率有所回升，但结构性问题仍需关注。随着产能优化，固定资产投资有望温和回升，PPI涨幅将趋于稳定，CPI与PPI剪刀差进一步缩窄。未来应重点关注环保政策、产业升级与需求变化对各行业的影响。