20160112-东吴证券-2016年宏观经济展望_传统暗淡_新兴闪亮_23页_1mb

报告摘要

2016年宏观经济展望总结

核心内容

本报告由东吴证券黄琳撰写，分析2016年全球经济与中国经济的发展趋势，提出宏观政策预测与经济结构调整方向。报告指出全球经济复苏乏力，美国表现突出，而新兴市场面临分化压力；中国经济传统行业增长放缓，新兴行业则展现活力，政策层面将通过供给侧改革和积极财政手段推动经济企稳。

主要观点

一、全球经济：复苏乏力美国独秀

美国经济：复苏强劲，失业率持续下降，预计2016年降至4.7%。房地产市场反弹显著，商业房地产价格超过2007年峰值16%。美联储预计2016年将加息4次。
欧洲经济：复苏缓慢，受难民潮、恐怖袭击、主权债务危机和制裁俄罗斯的影响，经济前景不乐观。2015年经济增速为1.6%-1.9%，但仍低于金融危机前水平。
日本经济：人口老龄化严重，采取量化质化宽松（QQE）政策刺激经济。预计2016年GDP增长1%左右，高于2015年的0.5%。
金砖四国：增速普遍下滑，分化明显。中国经济增速预计从6.9%降至6.7%；俄罗斯经济持续衰退；巴西经济面临三连跌；印度经济则受益于人口红利，预计增长7.8%。
全球增长预期：2015年全球GDP增长3.2%，2016年预计仅增长3.0%。地缘政治、资本流动、自然灾害等因素将对全球经济构成挑战。

二、中国经济：传统暗淡新兴闪亮

三架马车全面减速：
- 社会消费零售总额2015年4月创10年新低，下半年缓慢回升。
- 固定资产投资增速降至本世纪最低，房地产投资增速持续下滑，但基建投资仍保持较高增速。
- 进出口总额萎缩，出口增速低迷，进口下降显著。
物价面临通缩风险：2015年CPI小幅回升，但PPI连续46个月为负，通缩压力依然存在。
人民币贬值预期加强：2015年8月外汇中间价改革后，人民币对美元持续贬值，央行在1月11日进行干预，人民币汇率有所回升。
产业结构转型：第三产业对经济增长贡献率持续上升，2015年前三季度接近60%。新兴行业如智慧家居、智能电子、文化体育、旅游休闲等逆势扩张。
中产阶级崛起：预计到2022年，中国中产阶层将占总人口75%以上，将成为新兴消费的主力。

三、宏观预测：政策积极探底企稳

经济减速但有亮点：2015年四季度GDP预计下滑至6.8%，全年增速6.9%。2016年经济将探底，但随着政策刺激，预计全年GDP增速6.7%。
供给侧改革：2016年经济工作重心为结构性供给侧改革，包括去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板等任务。改革目标是解放生产力，提高全要素生产率。
货币与财政政策：
- 货币政策将保持灵活适度，预计2016年降息1-2次，存准率下调5次。
- 财政政策更加积极，赤字率预计扩大至2.5%-2.7%，以刺激经济增长。
股市影响：尽管经济增速放缓，但中国仍是全球高增长国家。利率下调、货币宽松、楼市低迷，导致居民资产配置荒，股市不缺资金，投资机会仍存在。

关键信息

美国：2016年将加息4次，失业率降至4.7%。
日本：QQE政策刺激下，2016年GDP增长1%。
金砖四国：中国经济增速放缓，俄罗斯经济持续衰退，巴西经济三连跌，印度经济强劲。
中国三架马车：消费、投资、进出口全面放缓，但消费对经济的贡献度提升。
人民币汇率：2015年贬值压力明显，央行进行干预。
供给侧改革：2016年经济工作重心，目标是提高供给结构适应性。
财政政策：赤字率扩大至2.5%-2.7%，以刺激经济增长。
中产阶级消费：预计2022年中产阶层占比将超75%，引领新兴消费潮流。

总结

2016年全球经济复苏乏力，美国表现突出，而欧洲、日本和新兴市场面临不同挑战。中国经济传统行业增长放缓，但新兴行业和消费结构优化带来新机遇。政策层面将通过供给侧改革和积极财政手段推动经济企稳，货币政策保持灵活适度，股市有望获得资金支持。整体来看，中国经济虽增速放缓，但仍具备较强增长潜力，特别是在消费和服务领域。

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