20210422-西部证券-中材科技-002080.SZ-一季报点评_盈利能力显著提升_隔膜业务有望高增长_3页_256kb

报告摘要

中材科技（002080.SZ）一季报总结

核心内容

中材科技（002080.SZ）发布2021年第一季度财务报告，数据显示公司盈利能力显著提升，费用管控能力改善，隔膜业务及海风叶片需求增长成为主要驱动力。公司整体业绩符合市场预期，未来三年盈利增长潜力较大，投资建议为“买入”。

主要观点

盈利能力提升：2021年第一季度公司实现营业收入39.41亿元，同比增长36%；归母净利润5.81亿元，同比增长140%；净利率达到15.12%，同比提升6.37个百分点，显示公司成本控制和盈利能力显著增强。
费用管控优化：销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比降低1.96/1.31/0.82个百分点，费用管理能力明显改善。
海风叶片业务增长：2021年是国内海上风电享受国家补贴的最后一年，海风叶片需求快速增长，叠加海外疫情缓解，装机量逐步恢复，大尺寸高毛利叶片出货占比有望提升，从而提升叶片业务盈利能力。
玻纤业务持续回暖：随着宏观经济复苏，玻纤下游需求回暖，单吨价格快速上涨，支撑公司玻纤盈利能力。公司于2021年3月完成对中材金晶100%股权的收购，玻纤产能有望提升至110万吨。
隔膜业务增长可期：受益于电动车和储能等下游行业需求释放，公司隔膜出货量持续增长。通过优化产能利用率和生产效率，隔膜业务盈利能力有望持续改善。
未来业绩预期：预计2021-2023年公司归母净利润分别为23.93/30.38/35.17亿元，同比增长分别为16.6%/27.0%/15.8%。每股收益（EPS）预计分别为1.43/1.81/2.10元，对应市盈率（P/E）分别为15.5/12.2/10.5，呈现下降趋势，反映公司估值逐步走低。
财务指标改善：ROE从2019年的12.3%提升至2021年的16.9%，显示公司资产回报率提高；毛利率从26.9%提升至30.89%，盈利能力增强；资产负债率逐步下降，从56.4%降至54.6%，偿债能力增强。

关键信息

营收与利润预测（单位：亿元）

年份	营收	净利润	归母净利润
2021E	18.985	2.433	2.393
2022E	22.700	3.047	3.038
2023E	26.929	3.491	3.517

每股收益（EPS）与估值（单位：元/倍）

年份	EPS	P/E	P/B	P/S
2021E	1.43	15.5	2.4	2.0
2022E	1.81	12.2	2.1	1.6
2023E	2.10	10.5	1.7	1.4

财务指标变化

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	12.3%	16.5%	16.9%	18.3%	17.8%
毛利率	26.9%	27.1%	28.4%	28.6%	28.1%
营业利润率	11.5%	12.4%	15.1%	15.6%	15.3%
净利率	10.5%	10.5%	12.8%	13.4%	13.0%
资产负债率	56.4%	58.3%	56.3%	55.7%	54.6%
流动比率	0.91	1.28	1.28	1.45	1.69
速动比率	0.73	0.89	1.08	1.25	1.47