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三季度净利润较快增长，盈利能力持续提升

核心内容概述

安徽合力在2023年三季度实现经营业绩较快增长，盈利能力显著提升，显示出公司在电动化和国际化战略上的良好成效。公司前三季度营收和净利润均实现同比增长，其中归母净利润增长尤为突出，达43.41%。同时，公司现金流状况明显改善，经营质量稳步夯实。

主要财务表现

营收与利润

• 前三季度营收：131.32亿元，同比增长9.15%
• 前三季度归母净利润：9.87亿元，同比增长43.41%
• 前三季度扣非后归母净利润：8.47亿元，同比增长51.76%
• 第三季度营收：44.05亿元，同比增长11.16%
• 第三季度归母净利润：3.28亿元，同比增长28.47%
• 第三季度扣非后归母净利润：2.80亿元，同比增长35.14%

利润率提升

• 第三季度毛利率：21.16%，同比提升3.60个百分点
• 第三季度净利率：8.09%，同比提升0.56个百分点

现金流改善

• 前三季度经营活动现金净流量：10.56亿元，同比增长475.77%

主要观点

国内市场复苏与电动化趋势

• 国内叉车市场逐步回暖，2023年前三季度销售87.61万台，同比增长8.4%
• 9月叉车销售同比增长16.3%，国内市场景气度回升
• 电动叉车占比持续提升，2023年上半年达到64.45%，未来仍有较大增长空间

海外市场拓展

• 公司加快国际化步伐，设立“合力澳洲中心”和“合力南美中心”
• 海外出口保持快速增长，2023年上半年整机出口4.6万台，同比增长19.89%
• 海外收入同比增长34%，占比提升至33.67%
• 欧洲市场仍以铅酸电池为主，公司锂电叉车具有明显竞争优势

关键信息

投资建议

• 预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.28/16.32/19.08亿元
• 对应PE分别为9.22/7.50/6.42倍
• 维持“增持”评级

风险提示

• 制造业投资增速不及预期
• 海外贸易环境恶化
• 市场竞争加剧
• 原材料价格大幅波动

盈利预测（单位：亿元）

财务指标趋势

行业与公司评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：未提及，但公司表现优于市场基准指数

数据来源

• 数据来源：Wind，财通证券研究所