深度报告-20230726-西南证券-安徽合力-600761.SH-电动+国际化双增长点_合力_迎来新机遇_29页_4mb

安徽合力（600761）证券研究报告摘要

公司基本信息

• 国内叉车龙头企业，成立于1993年，1996年上市，主营叉车及相关零部件，产销量连续32年国内第一，连续7年全球第七。
• 2022年营收156.7亿元，归母净利润90亿元，同比增长426%；2023Q1营收41.5亿元，净利润26亿元，净利润增幅达356%。

投资推荐逻辑

• 行业增长驱动：下游制造业进入补库存周期，叉车需求提升；劳动力减少和成本上升推动叉车替代人工；物流效率提升对叉车需求增长。
• 产品结构优化：积极布局锂电叉车，2022年锂电叉车占比超65%；发展零部件板块，零部件营收占比计划由16%提升至25%。
• 海外扩张：海外营收占比30%，目标市场拓展加速，外销板块增长潜力大。

行业分析

• 叉车市场需求与制造业GDP高度相关，预计未来三年制造业GDP增速维持高位。
• 全球叉车销量快速增长，2022年超200万台，亚洲为最大消费市场。
• 电动化趋势明确，2022年电叉车渗透率达64.4%，未来锂电池技术将进一步降低成本。

盈利预测与估值

• 预测2023-2025年归母净利润分别为108亿、138亿、168亿元，对应2023年PE 18倍，目标价2628元，首次“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等风险。

核心竞争优势

• 国资背景，股权结构稳定，制造能力覆盖全系列叉车。
• 技术研发投入高，专利3302项，研发费用率长期保持4%以上。
• 销售网络覆盖国内25个省级单位和80+海外国家，售后服务响应迅速。

技术发展趋势

• 锂电叉车市场渗透率加速提升，AGV智能叉车年复合增长率高，智能化是未来方向。

总结

• 安徽合力作为行业龙头，同时受益于制造业复苏、叉车电动化进程和国际化扩张，迎来新一轮增长契机。