> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安徽合力（600761）总结 ## 核心内容 安徽合力（600761）是一家专注于叉车及相关智能物流设备制造的企业，近年来在电动化转型、国际化布局及新兴产业发展方面取得了显著进展。公司持续优化产品结构，提升盈利能力，并在市场占有率方面保持领先。 ## 主要观点 ### 1. 收入与利润表现 - **2025年**：公司全年实现收入198.19亿元，同比增长11.35%；归母净利润12.25亿元，同比下降8.50%。 - **2026年一季度**：实现收入51.89亿元，同比增长12.43%；归母净利润3.26亿元，同比下降2.66%。 ### 2. 市场表现 - **销量增长**：2025年公司叉车销量达39.45万台，同比增长15.95%，高于行业增速（12.93%）。 - **国内市场**：销量24.33万台，同比增长13.78%，保持国内市场占有率第一。 - **国际市场**：销量15.12万台，同比增长19.62%，国际化战略持续推进。 ### 3. 产品结构优化 - **电动化转型**：2025年电动产品销量占比突破70%，电动化趋势明显。 - **高端零部件**：对外营收大幅增长，体现产品结构持续优化。 - **新兴领域布局**：公司全面整合智能物流业务，推动具身搬运机器人等新兴产业，与华为、江淮前沿中心合作设立“天工实验室”和“天枢实验室”。 ### 4. 盈利能力分析 - **毛利率提升**：2026Q1毛利率为22.93%，同比提升0.62个百分点。 - **净利率下滑**：2026Q1净利率为6.28%，同比下降1.25个百分点，主要受汇兑损失影响。 - **费用控制**：销售、管理、研发费用率分别同比下降0.39%、0.13%、0.13%，财务费用率因汇率波动增加2.89%。 ### 5. 盈利预测 - **2026-2028年**：预计营业收入分别为218.74亿元、243.10亿元、268.58亿元，复合增长率稳定。 - **归母净利润**：预计分别为13.70亿元、15.58亿元、17.50亿元，净利润率逐步回升。 - **PE估值**：2026-2028年PE分别为11.7倍、10.3倍、9.2倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长预期较高。 ### 6. 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 23.37% | 23.55% | 24.07% | 24.70% | 25.21% | | 销售净利率 | 7.52% | 6.18% | 6.26% | 6.41% | 6.51% | | ROE | 12.89% | 11.30% | 11.83% | 12.50% | 13.01% | | ROA | 8.30% | 7.27% | 7.88% | 8.40% | 8.83% | | ROIC | 9.21% | 9.63% | 11.07% | 11.69% | 12.15% | | EPS | 1.50 | 1.37 | 1.54 | 1.75 | 1.96 | | PE | 12.00 | 13.11 | 11.72 | 10.31 | 9.18 | | PB | 1.55 | 1.48 | 1.39 | 1.29 | 1.19 | | PS | 0.90 | 0.81 | 0.73 | 0.66 | 0.60 | | EV/EBITDA | 9.15 | 9.21 | 6.54 | 5.62 | 4.88 | ### 7. 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。 - **逻辑**：公司电动化转型与国际化布局加速，新兴业务增长显著，盈利能力有望逐步恢复。 ## 关键信息 - **股票数据**：总股本/流通为8.91亿股，总市值/流通为160.59亿元，12个月内最高/最低价分别为24.39元和15.65元。 - **分析师信息**： - 崔文娟（太平洋证券）：S1190520020001 - 张凤琳（太平洋证券）：S1190523100001 - **风险提示**： - 市场竞争加剧风险 - 新兴产业发展不及预期 ## 总结 安徽合力在电动化、国际化及新兴产业发展方面表现突出，销量增长高于行业平均水平，产品结构持续优化。尽管短期受汇兑损失影响，净利润率有所下滑，但长期来看，公司盈利能力和估值水平均在逐步改善，未来增长前景良好。分析师维持“买入”评级，认为其在智能物流、具身搬运机器人等新兴领域的布局将为公司带来新的增长点。