20260505-太平洋-安徽合力-600761.SH-收入稳健增长_加速推进新兴未来产业_5页_383kb

报告摘要

安徽合力（600761）总结

核心内容

安徽合力（600761）是一家专注于叉车及相关智能物流设备制造的企业，近年来在电动化转型、国际化布局及新兴产业发展方面取得了显著进展。公司持续优化产品结构，提升盈利能力，并在市场占有率方面保持领先。

主要观点

1. 收入与利润表现

2025年：公司全年实现收入198.19亿元，同比增长11.35%；归母净利润12.25亿元，同比下降8.50%。
2026年一季度：实现收入51.89亿元，同比增长12.43%；归母净利润3.26亿元，同比下降2.66%。

2. 市场表现

销量增长：2025年公司叉车销量达39.45万台，同比增长15.95%，高于行业增速（12.93%）。
国内市场：销量24.33万台，同比增长13.78%，保持国内市场占有率第一。
国际市场：销量15.12万台，同比增长19.62%，国际化战略持续推进。

3. 产品结构优化

电动化转型：2025年电动产品销量占比突破70%，电动化趋势明显。
高端零部件：对外营收大幅增长，体现产品结构持续优化。
新兴领域布局：公司全面整合智能物流业务，推动具身搬运机器人等新兴产业，与华为、江淮前沿中心合作设立“天工实验室”和“天枢实验室”。

4. 盈利能力分析

毛利率提升：2026Q1毛利率为22.93%，同比提升0.62个百分点。
净利率下滑：2026Q1净利率为6.28%，同比下降1.25个百分点，主要受汇兑损失影响。
费用控制：销售、管理、研发费用率分别同比下降0.39%、0.13%、0.13%，财务费用率因汇率波动增加2.89%。

5. 盈利预测

2026-2028年：预计营业收入分别为218.74亿元、243.10亿元、268.58亿元，复合增长率稳定。
归母净利润：预计分别为13.70亿元、15.58亿元、17.50亿元，净利润率逐步回升。
PE估值：2026-2028年PE分别为11.7倍、10.3倍、9.2倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长预期较高。

6. 财务指标预测

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	23.37%	23.55%	24.07%	24.70%	25.21%
销售净利率	7.52%	6.18%	6.26%	6.41%	6.51%
ROE	12.89%	11.30%	11.83%	12.50%	13.01%
ROA	8.30%	7.27%	7.88%	8.40%	8.83%
ROIC	9.21%	9.63%	11.07%	11.69%	12.15%
EPS	1.50	1.37	1.54	1.75	1.96
PE	12.00	13.11	11.72	10.31	9.18
PB	1.55	1.48	1.39	1.29	1.19
PS	0.90	0.81	0.73	0.66	0.60
EV/EBITDA	9.15	9.21	6.54	5.62	4.88

7. 投资建议

评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。
逻辑：公司电动化转型与国际化布局加速，新兴业务增长显著，盈利能力有望逐步恢复。

关键信息

股票数据：总股本/流通为8.91亿股，总市值/流通为160.59亿元，12个月内最高/最低价分别为24.39元和15.65元。
分析师信息：
- 崔文娟（太平洋证券）：S1190520020001
- 张凤琳（太平洋证券）：S1190523100001
风险提示：
- 市场竞争加剧风险
- 新兴产业发展不及预期

总结

安徽合力在电动化、国际化及新兴产业发展方面表现突出，销量增长高于行业平均水平，产品结构持续优化。尽管短期受汇兑损失影响，净利润率有所下滑，但长期来看，公司盈利能力和估值水平均在逐步改善，未来增长前景良好。分析师维持“买入”评级，认为其在智能物流、具身搬运机器人等新兴领域的布局将为公司带来新的增长点。

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