20170924-广发证券-广发化工研究周报_多数化工产品稳中上涨_建议关注尿素价格持续上行_23页_2mb

广发化工研究周报（9月第4期）总结

核心内容概述

本报告分析了基础化工行业的近期表现及未来发展趋势，指出多数化工产品价格稳中有涨，建议投资者关注尿素等子行业。同时，报告指出化工行业整体估值低于历史均值，且行业走势落后于大盘。报告对行业基本面、价格波动、盈利状况及潜在风险进行了深入分析，并给出了具体的投资建议。

主要观点

1. 行业复苏趋势：自2014年起，多数周期类化工品已开启景气复苏进程，预计未来一段时间内仍将维持上升趋势。
2. 油价与化工品价格联动：WTI油价中枢预计在50美元/桶附近震荡，大部分化工品价格随原油波动，而精细化学品价格相对稳定。
3. 供给侧改革影响：关注产能可能永久性退出的子行业，以及环保趋严对部分行业的冲击。
4. 下游需求复苏待观察：终端需求尚未明显回暖，需密切关注下游行业动态。
5. 行业评级：给予基础化工行业“买入”评级。

关键信息

一、化工品价格走势

• 价格上涨产品（占比48%）：
  三氯甲烷（19.0%）、鞋底原液（18.8%）、国产维生素B2（18.7%）、R32（12.8%）、萤石（11.3%）、纯MDI（8.6%）、二氯甲烷（7.8%）、动力煤（7.6%）、己内酰胺（7.5%）、国产维生素B12（7.4%）、甘氨酸（6.9%）、DMC（6.9%）等。

• 价格平稳产品（占比33%）：
  棉花上涨0.3%，其余产品基本持平。

• 价格下跌产品（占比19%）：
  丁苯橡胶（-9.1%）、天然橡胶（-8.7%）、顺丁橡胶（-7.6%）、聚合MDI（-7.2%）、ADC发泡剂（-5.8%）、硬泡聚醚（-5.7%）、软泡聚醚（-5.0%）等。

二、化工品盈利能力分析

• 价差扩大产品（占比49%）：
  醋酸（12.6%）、气头尿素（11.7%）、纯MDI（10.3%）、涤纶短纤（8.0%）、煤头尿素（7.6%）、PTA（6.7%）、DMF（6.3%）、醋酐（6.1%）、醋酸乙烯法PVA（5.9%）等。

• 价差缩小产品（占比44%）：
  电石法PVC（-65.0%）、顺酐法BDO（-22.0%）、己二酸（-20.8%）、环氧丙烷（-16.5%）、乙烯法PVC（-15.6%）、聚合MDI（-9.8%）等。

三、行业走势与估值

• 行业走势：基础化工板块上周下跌1.35%，落后大盘1.54个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为31.65倍，低于2012年1月以来的均值，相比全部A股估值溢价12.4倍。

重点关注子行业

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全、环保生产事故。

附录数据概览

• 板块涨跌幅：部分个股涨幅显著，如科恒股份（20.99%）、强力新材（12.87%）等；部分个股跌幅明显，如道氏技术（-11.84%）、湘潭电化（-11.83%）等。
• 价差波动：多个产品价差波动超过5%，如醋酸、气头尿素、纯MDI等价差扩大；电石法PVC、顺酐法BDO等价差缩小。
• 重点覆盖标的：包括三友化工、华鲁恒升、国瓷材料等，其EPS、PE等财务指标表现各异，部分公司盈利增长显著。

投资建议

• 推荐关注：尿素、草甘膦、橡胶助剂、两碱、低估值个股、电子化学品等子行业；
• 投资标的：如华鲁恒升、新安股份、阳谷华泰、三友化工、国瓷材料等；
• 评级：基础化工行业给予“买入”评级，建议投资者积极布局。

报告信息

• 报告日期：2017-09-24
• 分析师：王剑雨（首席分析师）、郭敏（资深分析师）、周航（高级分析师）
• 联系人：吴鑫然
• 数据来源：wind、百川资讯、广发证券发展研究中心
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断并承担相应风险。