深度报告-20210906-天风证券-军工中报总结_行业进入全新阶段_21页

国防军工中报总结

核心内容

军工板块在“十四五”换装期进入高景气阶段，2021年中报数据显示，行业整体实现营业总收入2339.61亿元（同比+21.43%），归母净利润186.54亿元（同比+63.80%）。在排除疫情影响的情况下，营收同比+32.03%，归母净利润同比+86.60%，显示行业全面复苏。

主要观点

1. 行业进入高景气周期：军工板块在“十四五”初期实现全面共振上涨，表明行业进入长期价值投资阶段。
2. 盈利能力提升：板块净利率达7.12%，较2020H1增长2.06个百分点，显示出产业链各环节盈利能力改善。
3. 订单兑现与增长预期：主机厂及上游企业合同负债和预收款显著增长，表明“十四五”订单逐步落地，推动业绩持续增长。
4. 产业链传导效应明显：从上游军工电子、新材料到中游航空配套、信息化，再到下游主机厂，行业景气度全面传导，各细分领域均实现增长。
5. 未来增长预期：新型号Pipeline将陆续进入批产节点，预计带来EPS预测上修及估值中枢上移，军工板块有望持续受益。

关键信息

航空制造

• 主机厂：中航沈飞、航发动力、洪都航空等大额预收款到账，显示“十四五”大单已逐步下达。
• 航空中游配套：中航机电、中航电子、航发控制等企业营收和净利润显著增长，进入业绩拐点。
• 航空中间工序：中航重机、派克新材、航宇科技等企业受益于外协需求，进入非线性增长阶段。
• 航空材料：中航高科、西部超导、宝钛股份等材料企业受益于新型号装备需求，实现高增长。

国防信息化

• 信息化与智能化趋势：国防信息化板块在“十四五”规划下持续发展，未来将伴随我军信息化建设而快速增长。
• 核心企业：七一二、海格通信、中科星图等企业合同负债显著提升，显示下游需求强劲。
• 技术体制进阶：国防信息化技术升级将带来参研承制企业的洗牌，进一步提升行业集中度。

船舶制造

• 需求复苏：全球民船需求显著回升，带动船舶板块营收和合同负债增长。
• 行业拐点：船舶制造业有望进入周期拐点，但需关注高频数据以确认趋势。

新材料与军工电子

• 高增长态势：新材料板块营收和净利润增长均超100%，军工电子板块增长超过140%，显示产业链高景气。
• 多因素驱动：包括新型号装备用量提升、产品品类拓展、制造工序增加及国产化替代需求。

分细领域表现

估值与盈利预测

核心标的盈利预测与估值

风险提示

1. 市场波动性风险
2. 军品订单节奏风险
3. 新型号研发进度低于预期
4. 国际局势变化风险

投资建议

• 短期：关注已确认订单和业绩兑现的企业，如中航沈飞、航发动力、洪都航空等。
• 中期：关注新型号Pipeline进度和中游信息化、智能化企业，如七一二、海格通信、中科星图等。
• 长期：关注预研方向契合企业，如军工电子、新材料、航空配套等。

结论

军工板块进入全面高景气阶段，各细分领域均实现快速增长，行业盈利能力提升，未来增长空间广阔。建议投资者采用“短、中、长期三确认”思维，关注核心标的及产业链各环节，把握军工中长期价值投资机会。