20221031-东吴证券-正帆科技-688596.SH-2022年三季报点评_半导体零部件进入放量阶段_Q3业绩略超市场预期_4页_466kb

正帆科技（688596）2022年三季报总结

核心内容

正帆科技发布2022年三季报，Q3收入端实现高速增长，业绩略超市场预期。公司专注于半导体零部件、工艺介质供应系统及OPEX业务，受益于半导体与光伏行业大规模扩产，业绩增长空间广阔。

主要观点

• 收入增长显著：2022年1-9月公司实现营业收入26.83亿元，同比增长46.08%；其中Q3营收达8.61亿元，同比增长92.44%，增速明显提升。
• 业绩略超预期：2022年1-9月归母净利润为2.21亿元，同比增长31.36%；Q3归母净利润为0.84亿元，同比增长58.33%，超出市场预期。
• 盈利能力略有下降：销售净利率由2021年的9.17%降至2022年1-9月的8.24%，扣非净利率由9.56%降至7.05%，主要受股份支付影响。
• 毛利率稳步提升：2022年1-9月销售毛利率为26.58%，同比增长0.90个百分点，受益于零部件国产化降本及客户议价能力增强。
• 订单充足，未来增长可期：公司存货和合同负债分别增长73.10%和35.11%，显示在手订单充足，预计2022Q4-2023年收入将持续增长。

关键信息

产品与业务增长

• 工艺介质供应系统：受益于集成电路和光伏行业扩产，收入增长显著，预计2023年市场规模将达200亿元，公司市场份额仍具提升空间。
• GasBox：进入快速放量阶段，2022年1-9月子公司鸿舸半导体收入达1.68亿元，较2021年增长近900倍。预计2023年全球和中国大陆市场规模将分别达192亿元和67亿元。
• OPEX业务：电子气体和MRO业务增长潜力大，公司是国内少数能稳定量产电子级砷烷、磷烷的企业之一，具备一站式服务能力。

财务预测

财务指标变化

市场与估值

• 股价走势：截至2022年10月31日，股价为41.85元，一年内最低价12.98元，最高价44.28元。
• 市净率：5.52倍。
• 市值：总市值108.2亿元，流通A股市值85.9亿元。
• 投资评级：维持“增持”评级，当前动态PE为49倍，未来PE预计降至19倍。

风险提示

• 下游资本开支下滑；
• 市场竞争加剧；
• 新业务开展不及预期。

总结

正帆科技在2022年三季报中展现出强劲的收入增长，尤其是Q3业绩表现亮眼，受益于半导体和光伏行业扩产带来的市场需求。尽管盈利水平略有下降，但毛利率提升和订单充足显示公司基本面稳健。公司正积极布局GasBox和OPEX业务，未来成长空间较大。当前估值合理，维持“增持”评级。