生物制品行业：终端需求有所回暖，关注产品结构动态变化-20190113-广发证券-15页_1mb

报告摘要

生物制品Ⅱ行业总结

核心内容

2018年国内血制品行业整体呈现温和复苏态势，终端需求有所回暖，但不同产品类别表现不一，存在结构性变化。总体来看，人血白蛋白批签发量同比增长12%，进口占比提升至59.5%；人凝血因子VIII、狂犬病人免疫球蛋白等产品批签发量增长显著；静注人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物等产品批签发量保持稳定或略有下降；乙型肝炎人免疫球蛋白增长27.4%；人免疫球蛋白批签发量大幅下滑35.8%。行业竞争加剧、医保控费及招标降价等因素对产品销售形成压力。

主要观点

人血白蛋白：2018年国内批签发总量同比增长12%，进口占比进一步提升至59.5%。季度走势显示，后三季度批签发量逐步回升，反映市场需求回暖。主要企业包括天坛生物、泰邦生物、华兰生物、上海莱士等，合计占据近70%的市场份额。
人凝血因子VIII：批签发总量同比增长19.4%，临床刚需品种，供需缺口较大。华兰生物连续多年保持市占率第一，其他企业如绿十字（中国）、山东泰邦、上海莱士等也有不同程度增长。
静注人免疫球蛋白（静丙）：批签发总量略微下滑0.2%，库存压力较大。天坛生物、泰邦生物、华兰生物、上海莱士等占据国内主要市场份额，合计62%。部分企业如博雅生物实现快速增长，而部分企业如上海莱士批签发量下滑明显。
纤维蛋白原：批签发总量下滑5.2%，主要受上海莱士影响。博雅生物实现近翻倍增长，市占率高达57%，远超其他企业。
狂犬病人免疫球蛋白（狂免）：批签发总量增长60.3%，成为市场亮点。主要企业包括远大蜀阳、华兰生物、同路生物、山东泰邦等，前四家企业占据近70%的市场份额。博雅生物、山东泰邦、同路生物、四川远大蜀阳增长显著。
乙型肝炎人免疫球蛋白（乙免）：批签发总量增长27.4%，市场集中度较高，前五家企业占据近80%的市场份额。部分企业如深圳卫光、南岳生物、山东泰邦等实现大幅增长。
人免疫球蛋白（人免）：批签发总量下滑35.8%，主要受河北大安影响。华兰生物、四川远大蜀阳等企业批签发量增长显著，而部分企业如深圳卫光批签发量大幅下滑。

关键信息

血制品行业整体温和复苏，终端需求回暖，销售渠道逐步改善。
华兰生物与博雅生物是业内重点关注的企业，因其较高的血浆利用率和积极的渠道布局。
血制品市场竞争格局分化明显，部分企业增长迅速，部分企业下滑严重。
风险提示包括：行业竞争加剧、医保控费及招标降价对销售造成压力、市场渠道拓展不顺利等。

行业评级与投资建议

行业评级：买入
投资建议：重点关注华兰生物和博雅生物，因其在血浆利用率和市场拓展方面表现突出。

分析师信息

罗佳荣：首席分析师，上海财经大学管理学硕士，2016年进入广发证券发展研究中心
吴文华：资深分析师，华东师范大学金融硕士，2014年进入广发证券发展研究中心
孙辰阳：资深分析师，北京大学金融信息工程硕士，2017年进入广发证券发展研究中心

投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上
公司评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
- 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5% -15%
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

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