医药生物行业：国产白蛋白批签发逐季环比提升，关注产品结构动态变化-20191005-广发证券-15页_1mb

医药生物行业总结：血制品批签发数据与市场分析

核心内容

2019年前三季度，国内血制品批签发数据整体呈现结构性变化，部分产品增长显著，而其他品种则出现下滑。国产产品批签发量逐季环比增长，进口占比有所下降。行业整体处于温和复苏阶段，重点企业表现各异。

主要观点

• 人血白蛋白：国产人血白蛋白批签发量同比增长1.3%，进口量同比下降9.5%，进口占比下降2个百分点至57.5%。受年初上海事件及外资GMP认证影响，第一季度下滑明显，但第二季度后恢复，第三季度环比大幅增长。
• 静注人免疫球蛋白（静丙）：批签发总量同比增长2.6%，第三季度环比大幅增长。市场集中度较高，主要企业包括天坛生物、泰邦生物、华兰生物、上海莱士等，合计占据约82.8%的市场份额。
• 特免类产品：狂犬病人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白、人免疫球蛋白等产品批签发量增长较快，其中人免疫球蛋白同比增长137.1%。这些产品需求上升，与临床使用趋势及疫苗供应下降有关。
• 凝血因子类产品：人凝血因子VIII、纤维蛋白原、人凝血酶原复合物（PCC）等产品批签发量同比下滑，主要由于部分企业产量下降或市场因素影响。其中，山东泰邦在多个品种中表现突出，批签发量增长显著。

关键信息

产品结构变化

• 人血白蛋白：国产批签发量增长，进口占比下降。
• 静丙：第三季度批签发量大幅增长，市场集中度高。
• 特免类产品：
  • 狂犬病人免疫球蛋白：同比增长37.3%。
  • 破伤风人免疫球蛋白：同比增长51.5%。
  • 人免疫球蛋白：同比增长137.1%。
• 凝血因子类产品：
  • 人凝血因子VIII：同比下降3.6%，山东泰邦增长86.6%。
  • 纤维蛋白原：同比下降7.1%，山东泰邦增长458.9%。
  • PCC：同比下降3.2%，泰邦生物市占率较高。

市场竞争格局

• 人血白蛋白：天坛生物、泰邦生物、华兰生物、上海莱士等占据市场主导地位。
• 静丙：天坛生物、泰邦生物、华兰生物、上海莱士等占据主要市场份额。
• 人凝血因子VIII：华兰生物市占率连续多年保持第一，山东泰邦增长显著。
• PCC：泰邦生物市占率59%，华兰生物市占率39%。
• 纤维蛋白原：山东泰邦市占率43.4%，博雅生物市占率40.6%。

行业复苏迹象

• 血制品行业呈现温和复苏趋势，各企业血制品业务收入季度环比稳步提升，经营活动现金流改善，应收账款与库存逐步企稳。
• 建议关注血浆利用率高的华兰生物、采浆能力与吨浆利润提升潜力大的天坛生物、积极布局推广渠道的博雅生物。

风险提示

• 血制品行业竞争加剧。
• 医保控费及招标降价可能对产品销售造成压力。
• 市场渠道拓展不顺利。

重点公司估值与财务分析

数据来源与备注

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心。
• 最新收盘价日期为2019年9月30日。
• 估值指标按最新收盘价计算。

图表索引

• 图1：白蛋白历年批签发量（折合10g/瓶，万瓶）。
• 图2：进口人血白蛋白历年占比。
• 图3：静丙历年批签发情况（折合2.5g/瓶）。
• 图4：2019年前三季度静丙国内竞争格局。
• 图5：国内八因子历年批签发情况（折合200IU/瓶）。
• 图6：2019年前三季度八因子国内竞争格局。
• 图7：纤维蛋白原国内历年批签发情况（折合0.5g/瓶）。
• 图8：2019年前三季度纤维蛋白原国内竞争格局。
• 图9：PCC国内历年批签发情况（折合200IU/瓶）。
• 图10：2019年前三季度PCC国内市场竞争格局。
• 图11：狂兔国内历年批签发情况（折合200IU/瓶）。
• 图12：2019年前三季度狂免国内市场竞争格局。
• 图13：破免国内历年批签发情况（折合250IU/瓶）。
• 图14：2019年前三季度破免国内市场竞争格局。
• 图15：乙免国内历年批签发情况（折合200IU/瓶）。
• 图16：2019年前三季度乙免国内市场竞争格局。
• 图17：人免国内历年批签发情况（折合300mg/瓶）。
• 图18：2019年前三季度人免国内市场竞争格局。

总结

2019年前三季度，血制品行业整体呈现温和复苏，国产产品批签发量增长，进口占比下降，部分特免类产品批签发量显著上升，而凝血因子类产品批签发量有所下滑。行业竞争格局变化明显，重点企业如华兰生物、天坛生物、博雅生物表现突出。分析师建议关注这些企业，同时注意行业风险。