生物制品行业研究简报：新冠疫情促进静丙库存消化，血制品行业价值凸显天风证券-11页_473kb

生物制品行业总结

核心内容

血制品在临床急救、疾病预防和治疗中具有不可替代的作用，具有人源性、稀缺性和潜在传染性等特性，属于国家战略性资源。由于其高技术和高投入的特性，血制品行业受到国家重点监管，具有较高的技术准入壁垒。国家自1996年起陆续出台多项政策法规，对原料血浆的采集、检测、使用等环节进行严格管理，以确保产品质量和安全。

新冠疫情在短期内对静丙等治疗性血制品产生了大量需求，提升了血制品的临床价值。静丙在重症患者治疗中被广泛使用，成为医院治疗方案中的重要组成部分。此外，其他血制品如人血白蛋白和纤维蛋白原在疫情中也有较大需求。新冠疫情带来的静丙需求增长对血制品企业的业绩产生了积极影响。

主要观点

• 血制品行业高壁垒与严格监管：血制品行业因其人源性、稀缺性和潜在传染性，受到国家严格监管，技术准入壁垒高。
• 新冠疫情对静丙需求的推动：新冠疫情促使静丙在重症患者的治疗中广泛应用，使得其需求大幅上升。
• 血制品企业业绩提振：新冠疫情带来的静丙需求增长对血制品企业一季度的收入和净利润产生积极影响，业绩弹性较大。
• 血制品行业长期增长潜力：在疫情后，随着对血制品认知的提升和潜在供不应求的情况，血制品行业长期增长潜力凸显。
• 关注浆量增长潜力的企业：由于血浆采集困难，血制品企业需关注其浆量的持续增长潜力，以支撑行业长期发展。

关键信息

• 血制品的临床价值：血制品在多种疾病的治疗中具有不可替代的作用，如失血、休克、脑水肿、肝硬化、肾病、低蛋白血症、新生儿高胆红素血症、肺炎等。
• 新冠疫情带来的静丙需求：根据《The Lancet》文章，27%的新冠患者接受了静丙治疗，98%的患者出现血清白蛋白降低，因此静丙需求显著上升。
• 静丙销售量弹性测算：根据疫情下静丙需求测算，预计2020年Q1静丙销售量弹性约为5%~8%。
• 重点推荐企业：华兰生物、博雅生物，建议关注天坛生物。
• 血制品终端中标价：白蛋白约430元/瓶，静丙约600元/瓶，纤原约930元/瓶。
• 血浆采集与生产限制：血浆采集存在3个月的检疫期，且新设浆站困难，短期采浆量难以大幅增长。

行业发展趋势

• 库存出清与浆量增长：随着库存出清，血制品企业面临采浆成本上升和采浆量有限的问题，但若市场需求持续旺盛，企业议价能力有望提升。
• 行业规范与政策支持：国家通过多项政策对血制品行业进行规范和扶持，包括GMP认证、总量控制、招标定价等。
• 企业竞争力：具备丰富产品线、高采浆效率和良好市场推广能力的企业更具竞争力。

风险提示

• 疫情持续时间不确定性：疫情的持续时间将直接影响血制品需求和血浆供应。
• 国家干预价格或调拨：国家可能对价格或产品进行干预，影响企业销售。
• 血浆复采时间不确定：血浆复采时间的不确定性可能影响生产供应。
• 企业经营管理风险：企业自身的管理能力可能影响行业表现。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2020-02-12）	投资评级	EPS(元)	P/E
002007.SZ	华兰生物	41.17	买入	0.81	50.83
300294.SZ	博雅生物	37.90	买入	1.08	35.09

行业影响总结

• 短期影响：新冠疫情带来静丙等血制品的大量需求，推动企业业绩增长，销售费用率下降，提升盈利能力。
• 长期影响：疫情提升了血制品的临床认知，有利于行业需求端的打开，同时可能推动政策改革以增加血浆来源，促进行业持续发展。

行业政策与历史数据

• 政策背景：国家自1996年起出台多项政策，如《血液制品管理条例》，规范血制品的采集、检测和使用。
• 历史数据：2019年全国静丙批签发量为1147万瓶，同比增长7%。2018年全国共有约253个浆站，采浆量8600吨，同比增长7%。

行业增长潜力

• 浆量增长：由于新设浆站困难，短期浆量增长有限，但长期看，拥有持续浆量增长潜力的企业将受益。
• 企业竞争力：天坛生物、华兰生物、博雅生物等企业具有较强的竞争力，其浆站数量和采浆量均有所增长，且产品线较为齐全。

行业发展趋势与建议

• 行业发展趋势：血制品行业在疫情后可能迎来需求增长和政策支持，行业价值凸显。
• 投资建议：重点推荐华兰生物、博雅生物，建议关注天坛生物。这些企业在静丙库存消化和浆量增长方面具有优势，具备良好的增长潜力。