20260512-万联证券-生物制品行业跟踪报告_血制品_调整阵痛期_关注经营拐点_11页_986kb

血制品行业跟踪报告总结

行业核心观点

2025年血制品行业整体呈现“增收不增利”态势，2026年第一季度行业持续承压，企业分化加剧。行业正处于调整阵痛期，短期受供需错配、集采等政策影响，业绩承压。但长期来看，老龄化等驱动因素依然存在，未来行业有望迎来业绩拐点。

投资要点

1. 行情回顾

• 医药生物板块：2026年前四个月整体上涨0.12%，跑输沪深300指数3.71个百分点。
• 血制品板块：2026年前四个月下跌13.51%，跑输医药行业13.64个百分点，个股分化显著。
• 估值情况：截至2026年4月30日，血制品板块PE（TTM）为29.12，位列医药三级子行业第5，估值处于低位，具备性价比。

2. 业绩回顾

• 整体表现：2025年血制品板块营业总收入同比增速为0.55%，归母净利润同比增速为-34.55%；2026Q1营业总收入同比增速为-19.90%，归母净利润同比增速为-53.17%。
• 企业表现：
  • 2025年收入增长：博雅生物（+18.69%）、卫光生物（+5.28%）、华兰生物（+4.93%）、天坛生物（+2.26%）。
  • 2026Q1收入下滑：所有血制品企业均出现收入下降。
  • 利润表现：2025年多数企业利润下降，2026Q1利润进一步下滑，企业间分化加剧。

3. 投资建议

• 行业趋势：血制品行业正经历库存出清阶段，受集采、价格下行及DRG/DIP支付改革等多重因素影响，业绩承压。
• 头部企业策略：头部企业通过并购扩大资源，巩固上游优势；同时注重产品结构优化和研发投入，以增强竞争力。
• 关注重点：
  • 行业业绩拐点：包括采浆增速、供需格局改善等。
  • 个股动态：关注企业营销和创新进展。
• 长期展望：看好血浆利用率提升及研发管线向高附加值品种发展的企业。

风险提示

• 产品价格下行超预期：可能导致企业利润进一步下滑。
• 研发不达预期：影响企业竞争力和未来增长潜力。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

估值与行业对比

• PE（TTM）：截至2026年4月30日，血制品板块PE（TTM）为29.12，分位数为28.88%，处于低位。
• 医药三级子行业对比：血制品板块PE（TTM）低于多数子行业，估值具备吸引力。

企业市值与股价表现

• 市值排名：截至2026年4月30日，血制品板块上市公司市值最高为上海莱士（369亿元），最低为博晖创新（46亿元）。
• 股价表现：2026年前四个月，血制品板块主要上市公司股价普遍回调，其中博雅生物跌幅最大（-22.65%），卫光生物涨幅最小（+0.82%）。

总结

血制品行业在2025年和2026Q1面临业绩承压，主要受供需错配、产品价格下行及政策影响。行业估值处于低位，具备投资吸引力。未来需重点关注行业业绩拐点及头部企业的战略动向。长期来看，血浆利用率提升和研发管线优化将是行业发展的关键方向。