20211114-中财期货-动力煤投资策略周报_旺季高峰来临_震荡上行_7页_945kb

动力煤投资策略周报总结

核心内容

本报告分析了2021年11月动力煤市场的运行情况及未来走势，指出短期动力煤主力合约预计震荡上行，指数运行区间在[850, 1000]。整体市场在供暖需求增加、铁路运输能力提升、进口煤政策放宽及长协煤供应改善等多重因素推动下，呈现出较强的支撑。

主要观点

• 短期走势：动力煤价格预计震荡上行，受政策和供需因素影响，市场情绪逐步回暖。
• 政策导向：政府强力推动煤炭增产增供，确保冬季供暖需求，政策执行力度强。
• 供需变化：电厂库存持续增长，煤炭供应逐步改善，市场煤销售有所下降。
• 运输能力：大秦线运量维持高位，北方港口库存回升，铁路调入量增加。
• 市场定价：限价政策对市场煤价形成压制，但随着库存积累，价格有望企稳。

关键信息

一、基本面与逻辑驱动

1. 产地供应：

   • 内蒙因道路结冰和疫情，汽车拉运缓慢，库存增加。
   • 陕西煤价稳中下行，出货量无明显增长。
   • 山西晋北矿区产销正常，积极保供电煤，市场煤销售较少。

2. 港口库存：

   • 北方港口库存回升，大秦线运输能力维持高位。
   • 北港库存由10月底的1600余万吨恢复到1900万吨以上。

3. 下游需求：

   • 限价政策下，市场煤价持续下跌，逐渐触底企稳。
   • 寒潮刺激居民用电，电厂采购力度加大。

4. 进口煤情况：

   • 进口煤市场情绪不高，成交较少，印尼煤Q3800 FOB报价为83美元/吨。

5. 库存水平：

   • 电厂总库存超过1.2亿吨，对用煤缺口有一定缓解。
   • 坑口库存基本为零，即产即销。

二、市场走势分析

• 价格预期：动力煤价格预计在政策和供需的双重支撑下震荡上行。
• 保证金水平：目前各合约保证金水平过高，价格在回归正常水平前预计延续盘整。

三、图表数据

• 库存变化：
  • 长江口合计库存：2021-11-12为250万吨，环比增长7.76%，同比减少26.47%。
  • 广州港库存：2021-11-12为199万吨，环比下降18.72%，同比减少21.16%。
• 港口库存：北方六港煤炭库存持续回升，秦皇岛港、唐山港、曹妃甸港库存恢复至1900万吨以上。
• 基差走势：动力煤现货01合约和05合约基差走势显示市场存在一定的价格支撑。
• 价差分析：
  • 动力煤1-5价差、CCI内外贸煤价差、高中卡煤价差等指标反映市场结构变化。
  • 北方四港铁路净调入量增加，显示运输能力提升。

后期关注点

1. 产地产能释放情况：关注主产区煤炭产量是否持续增长。
2. 双控政策执行力度：政策是否继续严格限制用电，影响煤炭需求。
3. 保供应政策扩大化：政策是否进一步扩大，推动更多煤炭供应。
4. 电厂补煤进度：电厂库存是否持续积累，影响市场供需平衡。

风险提示

1. 保供政策执行不严：可能影响煤炭供应的稳定性。
2. 电厂长协合同限价变动：可能对市场煤价造成冲击。
3. 能源督察不及预期：政策执行力度不足可能影响市场信心。

投资建议

在当前政策和市场环境下，短期动力煤价格预计震荡上行，但需关注政策变化和市场供需的动态调整。投资者应保持谨慎，关注库存变化、政策执行力度及国际煤价走势，合理控制仓位，防范价格波动风险。