20170304-华泰证券-非银行金融深度研究_资管业务监管意见稿深度解析-大资管时代的求索与展望_17页_1mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

本报告分析了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》对银行、非银行金融、信托、券商资管及基金子公司等行业的深远影响。报告指出，资管业务将从“多头监管”向“统一监管”转变，通过统一标准、统一杠杆、风险准备金计提等措施，加强对资管业务的监管，以防范系统性风险。

主要观点

• 统一监管框架：央行将统筹监管资管业务，三会（银保监会、证监会、保监会）仅对机构行为进行监管，实现监管标准统一，减少监管套利。
• 禁止资管产品嵌套：资管产品不得投资其他资管产品，有助于穿透监管、降低风险，同时推动行业向主动管理转型。
• 统一合格投资者标准：打破不同机构对合格投资者的认定差异，有利于提升市场透明度，遏制变相降低门槛的行为。
• 统一杠杆比例：资管产品杠杆倍数限制统一，消除不同产品间的不平等竞争，提升行业整体风控能力。
• 风险准备金制度：资管产品需计提10%的风险准备金，提升金融机构的风险抵御能力，推动业务结构优化。

关键信息

1. 资管业务监管意见稿要点

• 分类方式：资管产品按募集方式分为公募和私募产品，小公募产品为创新点。
• 投资范围：统一投资范围，包括固定收益类、非标债权类、股票、未上市股权、金融衍生品和境外资产。
• 合格投资者标准：统一标准，打破不同产品间门槛差异，防止风险转嫁。
• 杠杆比例：统一杠杆比例，公募产品杠杆不超过3倍，私募不超过2倍，避免过度杠杆风险。
• 风险准备金：按管理费收入的10%计提风险准备金，提升行业风控能力。

2. 对银行理财的影响

• 禁止表内理财：银行理财业务将转为表外业务，不再承担保本承诺，风险由投资者承担。
• 表外理财风险准备金：未来表外理财产品将计提风险准备金，可能影响银行利润。
• 业务转型：银行理财未来有两条路径：一是转为资产负债业务，二是发展低收益表外产品。

3. 对信托业务的影响

• 限制通道业务：通道业务收入约占行业营收的10-15%，预计未来通道规模将压缩。
• 非标投资受限：非标资产投资受限，可能影响非标回流规模。
• 风险准备金：计提风险准备金，预计削减营收约2%。
• 主动管理转型：信托将逐步回归主动管理，提升行业整体能力。

4. 对券商资管的影响

• 风险资本约束：净资本/风险资本比例需达到100%，限制规模扩张。
• 通道业务受限：通道业务占资管规模的70%，未来将逐步压缩。
• 主动管理转型：券商资管将向主动管理业务转型，提升收益能力。

5. 对基金子公司的影响

• 风险资本与准备金双重约束：基金子公司需同时满足净资本与风险准备金要求。
• 通道业务压缩：通道业务占资管规模的约70%，未来将受到较大冲击。
• 主动管理转型：基金子公司将逐步转向主动管理业务，提升核心竞争力。

行业影响与展望

• 风险控制加强：通过统一风险准备金计提、集中度控制、杠杆限制等措施，整体风险可控。
• 主动管理能力提升：各机构将逐步减少通道业务，向主动管理转型，提升行业竞争力。
• 监管统一化：新老划断机制将促使行业统一监管标准，推动规范、透明、高效发展。

风险提示

• 政策落地不及预期可能对行业造成一定冲击，需关注监管执行力度与节奏。

附：关键数据与图表

• 资管规模：截至2016Q3，不同资管产品的规模差异较大，银行理财占比最高。
• 通道业务占比：券商资管通道业务占70%，基金子公司通道业务占约70%。
• 风险资本与准备金比例：风险资本与净资本比例需满足100%以上，风险准备金占管理费收入10%。
• 不良率：信托行业不良率0.8%，明显低于商业银行，整体风险可控。

总结

本次资管业务监管意见稿的出台，标志着中国资管行业从“多头监管”向“统一监管”转变，通过统一产品分类、投资范围、合格投资者标准、杠杆比例及风险准备金制度，全面加强风险控制，推动行业向主动管理转型。尽管短期内可能对部分机构的利润造成一定影响，但长期来看，有利于提升行业整体的规范性与竞争力。