20210531-中财期货-白糖投资策略周报_巴西压榨加快_糖价大跌_7页_1mb

巴西压榨加快，糖价短期承压

核心内容概述

本周白糖价格出现明显下跌，主要受巴西压榨进度加快、国内供应充足及大宗商品整体偏弱的影响。预计短期内白糖价格将维持震荡偏弱态势，震荡区间在[5200，6000]之间。中期内，若巴西产量不及预期，或国内消费逐步启动，糖价或有上行机会。

主要观点与关键信息

1. 巴西压榨加快，影响国际糖价

• 巴西21/22榨季截至5月16日，累计榨蔗8630.9万吨，同比减少16.24%；累计产糖452.9万吨，同比减少17.51%。
• 巴西甘蔗制糖比降至44.47%，同比下降，表明更多甘蔗用于乙醇生产，对糖产量形成压制。
• 巴西乙醇价格处于高位，加之原油价格上涨，可能影响巴西糖醇比，进一步抑制糖产量。
• 巴西压榨进度超预期，短期内对国际糖价形成利空压力。

2. 国内产销数据偏弱，库存压力显现

• 国内4月成品糖产量为62.5万吨，同比下滑4.3%；1-4月累计产量821.7万吨，同比增长10.6%。
• 4月底销糖率47.02%，环比上升5.73%，但同比下降7.12%，显示消费端仍偏弱。
• 4月白糖进口量为18万吨，环比下降2万吨，但同比上升6万吨，低于市场预期。
• 二季度进口压力有所缓解，但当前进口利润较高，仍可能支撑进口量回升。

3. 国内供需平衡表显示供应偏强

• 20/21榨季国内总供给为1788.5万吨，总消费量为1530万吨，期末库存258.5万吨。
• 供应端持续偏强，消费端增长有限，库存压力较大，对糖价形成下行支撑。

4. CFTC持仓变化显示市场情绪偏空

• 截至2021年5月18日，非商业多头持仓减少13945手，空头持仓减少576手，净多持仓减少13369手。
• 市场情绪整体偏空，对糖价形成一定压制。

操作建议

• 短期策略：糖价震荡偏弱为主，建议观望或轻仓做空。
• 中长期策略：若巴西产量不及预期，或国内消费逐步启动，糖价有上行机会，可关注相关数据变化。

风险提示

1. 国内消费启动：夏季食品饮料消费增加可能推动糖价上行。
2. 巴西产量变化：若巴西产量不及预期，或天气不利，可能支撑糖价反弹。

附录：相关图表与数据

• 图1：白糖基差
• 图2：白糖09-01合约价差
• 图3：巴西中南部蔗糖生产情况（21/22榨季累计产量）
• 图4：巴西中南部蔗糖生产情况（2021年5月1日至16日）
• 图5：国内白糖产量累计值（万吨）
• 图6：国内白糖销量累计值（万吨）
• 图7：白糖进口量（吨）
• 图8：巴西配额内进口价（元）
• 图9：巴西配额外进口价（元）
• 图10：巴西配额内进口利润（元）
• 图11：巴西配额外进口利润（元）
• 图12：CFTC非商业持仓变化

数据来源

• 国家统计局
• 巴西甘蔗行业组织Unica
• 海关总署
• 中财研究院
• 天下粮仓

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