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夏季消费旺季 白糖走势偏强总结

核心内容

2021年夏季消费旺季期间，白糖市场整体呈现偏强走势，国内白糖价格在震荡中缓慢上涨，与国际原糖价格趋势一致，但幅度较小。主要驱动因素包括全球白糖供需矛盾、国内基本面改善、宏观环境支持以及技术面信号。

主要观点

1. 全球白糖供需格局

• 全球白糖库存连续三年下降，2020/2021年度库存进一步减少，供需缺口扩大，中长期对白糖价格形成支撑。
• 2021年全球白糖产量受印度、泰国等国干旱影响，供应偏紧，支撑原糖价格上涨。
• 预计21/22年度全球白糖供应可能过剩，但目前仍处于偏紧状态，价格仍有上涨空间。

2. 国内白糖供需情况

• 国内白糖产量基本稳定，进口量增加，库存消费比处于低位，供需偏紧。
• 国产糖成本上升，广西、云南等主产区成本提升至5200元/吨以上，甜菜糖占比上升。
• 配额外进口糖成本约5400元/吨，进口糖浆成本较低，但占比不足6%，无法主导价格走势。

3. 产业成本与价格区间

• 2020/2021榨季综合成本估算为5084元/吨，期货价格波动区间在4800—5600元/吨，基本平衡价格在5200元/吨。
• 价格震荡偏多，短期目标5800元/吨，长期目标6000—6500元/吨。

4. 宏观环境支持

• 美国拜登上台后，疫苗接种加快，疫情缓解，货币刺激政策推动商品价格整体上涨。
• 全球通胀预期增强，白糖作为民生物资，价格易涨难跌。

5. 技术面分析

• 期现价差缩小至0附近，主产区期现平水，显示市场供需趋于平衡。
• 技术面上形成双底结构，震荡上行概率较大，第一目标位在6000元/吨附近。

关键信息

一、供需数据

• 全球供需：库存连续下降，供需缺口扩大，长期利好白糖价格。
• 国内供需：产量稳定，进口增加，库存消费比处于低位，供需偏紧。
• 进口情况：配额外进口关税降至50%，2021年1-2月进口量创四年新高，但3月受巴西港口出货减少影响回落。
• 走私糖：走私糖数量减少，但若疫情控制后边境开放，可能影响价格体系。

二、产业状态

• 成本结构：国产糖成本普遍高于5200元/吨，进口糖浆成本较低，但占比小。
• 价格区间：综合成本5084元/吨，期货价格波动区间4800—5600元/吨，长期目标6000—6500元/吨。
• 库存情况：新糖库存较高，但对价格影响有限，主要受进口影响。

三、期货市场表现

• 基差：期现价差缩小至0附近，显示市场趋于平衡。
• 合约价差：远月升水，反映市场对后市看涨。
• 仓单情况：截至2021年4月29日，仓单327590吨，处于正常水平，对价格影响有限。

操作策略

短期（2021/5—2021/6）

• 方向：多
• 入场点位：5400附近
• 目标点位：5800附近
• 止损点位：5200附近

长期（2021/5—2021/12）

• 趋势：震荡上行
• 策略：偏多交易，低买高平
• 长期目标：6000—6500元/吨

关键变量

• 走私糖：若边境开放，走私糖可能再次流入，影响价格体系。
• 天气因素：巴西干旱可能影响下一年度产量，需持续关注。
• 印度疫情：印度疫情失控可能影响产量，进而影响全球供应。

技术面分析

• 双底结构：白糖价格在5000元/吨以下形成双底，震荡上行概率较大。
• 趋势判断：结合基本面和技术面，价格有望继续上涨，目标位6000元/吨附近。

风险提示

• 价格走势受多种因素影响，包括天气、政策、走私等，需密切关注。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，入市需谨慎。

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