20211129-天风证券-申洲国际-02313.HK-短期不利因素释放_长期确定性延续_2页_262kb

报告摘要

申洲国际是一家主要从事纺织及服饰业务的公司，近期受到疫情反复影响，但公司通过多项措施积极应对，确保生产稳定并提升长期增长潜力。报告分析了公司面临的短期不利因素及长期发展趋势，并对盈利预测进行了调整，维持买入评级。

疫情对生产的影响：
越南疫情在2021年11月出现阶段性反弹，影响了申洲在胡志明市和西宁省的工厂生产。但公司此前已为员工接种疫苗，有效降低了疫情对公司运营的冲击。
柬埔寨成衣工厂在四五月因疫情严重而停产，影响了产量增长，但随着疫情缓和，工厂逐步恢复生产。
产能布局与恢复：
公司继续推进海外扩产和国内提效相结合的策略，海外工厂在防疫的同时保持生产，新产能建设进展顺利，有利于未来产能释放。
国内工厂产能利用率明显提升，且国内面料工厂的织布工序启动规模化更新改造，有助于提升产品质量和资源利用效率。
人效与自动化提升：
国内工厂人效产出显著提高，21H1成衣产出同比增长约30%。公司通过设备更新和厂房扩建，进一步提升自动化和数字化管理水平，有助于提高生产效率和盈利能力。
盈利预测与投资评级：
调整后公司FY21-23年营收分别为249亿、311亿、383亿人民币，归母净利分别为48亿、63亿、79亿人民币，对应EPS分别为3.22、4.19、5.28元人民币。
报告维持“买入”评级，认为公司长期增长确定性较强。

原材料价格上涨：
中国棉花价格指数在10月末达22301元/吨，环比上涨3197元，同比上涨7495元，短期内可能影响毛利率，但公司可通过成本转嫁和效率提升应对。
风险提示：
- 东南亚疫情持续不确定性可能影响产能扩张及利用率；
- 全球疫情局部反复可能影响终端消费需求；
- 品牌商采购策略和市场投放可能发生变化；
- 外汇波动风险。
基本数据：
- 港股总股本：1,503.22百万股
- 港股总市值：233,149.79百万港元
- 每股净资产：22.43港元
- 资产负债率：27.54%
- 一年内最高/最低价：207.60/129.40港元
当前价格与目标价格：
- 当前价格：155.1港元
- 目标价格：未明确

类别	说明	评级
股票投资评级	自报告日后6个月内，相对恒生指数涨跌幅	买入
行业投资评级	自报告日后6个月内，相对恒生指数涨跌幅	强于大市