20240121-国信期货-油脂油料周报_巴西升贴水大幅调降_美豆震荡下挫_36页_2mb

巴西升贴水大幅调降美豆震荡下挫 --- 国信期货油脂油料周报摘要

1. 蛋白粕市场分析

行情回顾

• 国际市场： CBOT大豆震荡下挫，受USDA报告利空、美元走强、出口疲软、南美丰产压力和巴西升贴水下调持续影响，价格再度下探1200关口。周四美豆粕技术性反弹，抄底买盘推动价格止跌。
• 国内： 受美豆影响，国内豆粕市场震荡下挫，主力合约最低跌破3000关口，现货和基差持续下滑，库存回升拖累连粕月合约大幅下挫。需求疲软对豆粕期现货市场拖累明显。

美豆出口情况

• 上周美豆出口检验量较一周前增长22%，创四周新高，但同比仍降42%。
• 本期度迄今出口检验量同比跌幅巨大（约536%），对华出口检验占比维持高位（549%）。NOPA报告称12月压榨量创历史新高，达586万吨。

南美天气及产量预期

• 天气变化： 巴西部分地区持续降雨有利，但干旱问题仍存在（如帕拉纳州）；阿根廷播种进度快于往年。
• 产量下调： 巴西Aprosoja协会将大豆产量预期下调至135亿吨。
• 市场预期修正： 多家机构下调巴西大豆产量预期，如HEDGEpointGlobalMarkets、EarthDaily、AgroConsult，普遍认为天气因素是主因。

国内基本面

• 港口大豆库存略降。
• 现货榨利亏损扩大，盘面中长期远期榨利有所回升。
• 豆粕库存继续上升，豆粕表观消费量变化明显。
• 基差整体下滑，区域基差表现分化。

后市展望与操作建议

• 蛋白粕： 短期超跌，技术性修正开始，但整体震荡偏弱格局未改。建议短线操作，关注巴西升贴水下调幅度放缓可能性，关注美豆出口和阿根廷天气。国内豆粕库存压力仍存，现货基差跌幅收窄。

2. 油脂市场分析

国际油脂信息与天气

• 棕榈油： 马来西亚1月产量环比大幅下滑；印尼因B35强制掺混政策，国内消费增加，出口或小幅下滑；厄尔尼诺可能增加供应风险；价格预期有所上修。
• 天气： 马来西亚及印尼部分地区降雨略有增加，有利于种植。

油脂内外形势

• 进口成本： 原油和升贴水影响明显。
• 内外价差： 某种程度上反映了国内外供需和汇率差异。

国内油脂库存与基差

• 库存： 豆油、棕榈油库存同比增加较多；目前豆油库存达近三个月新高。
• 基差： 油脂类价格普遍走弱，区域基差有分化，进口压榨利润部分亏损。

后市展望与操作建议

• 油脂： 国际市场棕榈油减产周期下的季节性反弹仍在，但需求偏弱，美豆油仍疲软；国内油脂终端需求略有回暖但仍显不足。建议短线和波段操作，重点关注油脂间价差变化和国际原油走势。连棕跟随马棕反弹，连豆油、菜油逢低试探性关注反弹，整体宽幅震荡思路。

3. 后市展望与总结

季节性分析

• （此部分原文空缺图表，具体季节规律未在摘要文本中体现）

综合展望

• 主要侧重技术图形指标： 豆粕、菜粕主力合约趋势指标总体偏空；豆油、菜油中线指标数据不完整或缠绕；棕榈油短线偏多
• 基本面核心观点：
  • 美豆：基本面利空仍在发酵，底部震荡反复可能。
  • 原油：与油脂联动性强。
  • 国内：去库存仍需时日，基本面改善节奏较慢。
  • 跨品种：粕类油比改善，买粕卖油机会存在；油脂品种间价差存在一定博弈空间。

总体结论要点

• 驱动因素：全球大豆供应预期下调(尤其巴西产量)、美元走强、出口不振、国内需求偏弱。
• 价格趋势：蛋白粕、油脂整体呈现震荡偏弱格局，部分区域和品种可能迎来技术性修复，底部区域反复。操作上建议逢高谨慎，关注支撑位和新的驱动信号。