20240121-中泰期货-油脂油料周报_产地强降雨引发产量担忧_棕榈油强势上涨_51页_2mb

中泰期货油脂油料周报摘要 (2024年1月21日)

牛油市场供需矛盾

行情回顾与紧张: 上周牛油价格连续攀升，受两大利好因素支撑：MPOB报告暗示马棕12月产量与库存远低于预期（产量下降52.04%，库存下降25.21%），印尼与马来西产地遭遇暴雨冲击，造成原料收割与物流难题，加重了市场对产量下滑的担忧，支撑疆果报价上涨。另一方面，国内买船低迷与节前现货需求略回暖导致牛油库存渐降，助长离岸成交。而南美大豆年产量预估大增，豆牛相对供应承压；菜牛库存回落缓慢，供需仍显宽松，需严格关注进口牛油及国内实货进口路线。

牛豆核心矛盾: 全球大豆供应充裕视角看空牛豆长线市场。巴西创纪录单产配合阿根廷增产，美豆单产预估乐观等因素令市场心态偏空，尽管利益落地后美豆跌幅收窄。本年度南美天气有双重影响：利于晚熟大豆生长的降雨可能迟到，需紧盯收割进度；豆牛现实需求疲软，基层养殖陷入亏损，油厂与饲料厂均维持低库存，终端采购意愿低迷，当前交易主要反应现实压力，价格上涨维持挑战。

驱动与风险指向

核心因素审视: 牛油中长期趋势基调震荡，期现价差有跟随宏观情绪跟进迹象，需仔细观察外部宏观扰动及南美天气对产地运输与实货流动态势的连锁反应。重点关注国外牛油、棕牛库存水平变动与国内采购船运数据。

风险提示: 南美拉美异常气候事件，例如关键区域持续干旱或洪涝；美豆出口节奏或升贴水调整；全球宏观环境变化及进口大豆到港期延误等。

市场综述要点

基准价格变动: 连uk豆牛现货价格上车；具体数值: 一级豆牛天津05: +530元/吨，棕牛山东鲁花现货05: +200元。

主要观点: 预期牛油中线跟随宏观盘面震荡，关注天气与成本传导。豆牛基本面继续偏弱，期待下游实际用量提升或不时的买船减少提供支撑。

天气动向追踪

【美国降水预测】，【南美降水预测】，【加拿大&澳洲降水预测】，【东南亚降水预测】，【国内中期天气预告】，数据来源自CPC、COLA、中央气象台等，需密切关注天气演变对农作物生长与实货流态的影响。