20180928-华泰证券-荣盛石化-002493.SZ-拟现金收购大股东资产_持续完善产业链_4页_898kb
报告摘要
荣盛石化（002493）投资分析总结
核心内容
荣盛石化是一家在基础化工/化学纤维Ⅱ领域具有重要地位的企业，近期发布了一系列公告及研究报告，显示其在2018年9月拟进行一项重要的股权收购，并受到市场对其未来发展和盈利预期的广泛关注。
主要观点
- 投资评级：公司当前被给予“增持”评级，维持2018-2020年EPS分别为0.51/0.95/1.12元（暂未考虑此次收购）。
- 合理价格区间：基于可比公司估值，给予公司2018年23-26倍PE，对应目标价11.73-13.26元。
- 收购事项：公司拟使用自有资金向荣盛控股收购永盛薄膜及聚兴化纤各70%股权，交易对价为6.08亿元，交易完成后，两家公司将成为荣盛石化控股子公司。
- 产业链完善：此次收购有助于公司避免同业竞争，完善产业链布局，符合公司长期发展战略。
- 行业前景：油价强势及人民币贬值对PX盈利有利，PTA价格有望止跌回升，涤纶长丝价差预计企稳回升，公司具备较大的业绩弹性。
- 浙石化项目：公司主导的浙石化（持股51%）一期项目进展顺利，预计2019年初开始投产，将为公司提供稳定的上游原料配套，打开长期发展空间。
关键信息
公司基本信息
- 总股本：6,291百万股
- 流通A股：5,126百万股
- 52周内股价区间：9.74-17.10元
- 总市值：70,397百万元
- 总资产：87,825百万元
- 每股净资产：3.65元（2018E）
经营预测指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 45,501 | 70,531 | 72,052 | 151,445 | 207,005 |
| 归属母公司净利润 | 1,921 | 2,001 | 3,206 | 5,954 | 7,071 |
| EPS（元） | 0.31 | 0.32 | 0.51 | 0.95 | 1.12 |
财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 10.34% | 5.41% | 8.76% | 11.54% | 12.25% |
| 净利率 | 4.22% | 2.84% | 4.45% | 3.93% | 3.42% |
| ROE | 13.52% | 14.04% | 13.96% | 20.59% | 19.65% |
| ROIC | 11.43% | 6.40% | 10.41% | 16.47% | 14.91% |
| 资产负债率 | 59.47% | 58.51% | 46.64% | 60.12% | 63.79% |
| PE（倍） | 36.65 | 35.18 | 21.96 | 11.82 | 9.96 |
| PB（倍） | 4.96 | 4.94 | 3.07 | 2.43 | 1.96 |
| EV/EBITDA（倍） | 20.03 | 22.67 | 15.43 | 6.28 | 4.40 |
可比公司估值情况
| 上市公司 | 最新价（元） | 2018E EPS（元） | 2019E EPS（元） | 2018E PE（倍） | 2019E PE（倍） | BPS（元） | PB（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 恒力股份 | 16.00 | 0.79 | 1.97 | 20 | 8 | 5.5 | 2.9 |
| 恒逸石化 | 16.77 | 1.29 | 1.85 | 13 | 9 | 5.6 | 3.0 |
| 桐昆股份 | 16.42 | 1.56 | 2.04 | 11 | 8 | 8.0 | 2.1 |
| 平均 | - | - | - | 15 | 8 | - | 2.7 |
风险提示
- 油价大幅波动风险
- 炼化项目建设进度不达预期风险
评级说明
- 行业评级：基于6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比，增持表示行业股票指数超越基准。
- 公司评级：基于6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数对比，增持表示股价超越基准5%-20%。
联系方式
-
研究员：刘曦（S0570515030003）
电话：025-83387130
邮箱：liuxi@htsc.com -
联系人：庄汀洲
电话：010-56793939
邮箱：zhuangtingzhou@htsc.com
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