20230228-东吴证券-华熙生物-688363.SH-2022年业绩快报点评_符合市场预期_关注管理提效下盈利改善趋势_3页_719kb

华熙生物（688363）2022年业绩快报点评总结

核心内容

华熙生物发布了2022年业绩快报，显示其全年业绩符合市场预期，同时在管理效率提升和结构调整的推动下，盈利水平呈现出改善趋势。公司被维持“买入”评级，未来三年的盈利预测和估值分析表明其具备良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年公司营收预计为63.59亿元，同比增长28.5%。
  • 归母净利润预计为9.70亿元，同比增长24.0%。
  • 扣非归母净利润预计为8.63亿元，同比增长30.1%。
  • 2022年第四季度营收预计为20.38亿元，同比增长5.3%；归母净利润为2.93亿元，同比增长29.1%；扣非归母净利润为2.62亿元，同比增长20.6%。

• 业务发展：

  • 化妆品板块：多品牌战略取得初步成效，品牌规模从1亿增长至10亿，未来将继续向30~50亿迈进。大单品战略逐步清晰，如润百颜的屏障修护系列、肌活的糙米水等，产品定位由成分聚焦向功效聚焦转变。
  • 原料业务：医药级原料业务发展迅速，2023年化妆品级和食品级原料业务有望随需求恢复而增速回升。
  • 药械业务：经历2022年的结构调整和库存优化后，业态结构明显改善，预计2023年将实现较快增长。

• 盈利改善趋势：

  • 多板块规模效应和管理效率提升（如化妆品中台建设）推动费用率下降，盈利水平趋于改善。
  • 预计2023年和2024年归母净利润将分别同比增长34.79%和32.60%，实现持续增长。

• 财务预测与估值：

  • 2022-2024年归母净利润预测分别为9.70亿元、13.08亿元、17.34亿元。
  • 当前市值对应的PE分别为59.61x、44.22x、33.35x，显示估值逐步下降，但盈利增长预期仍具吸引力。
  • 毛利率和归母净利率保持稳定，分别为77.30%、15.26%（2022E）。

关键信息

• 股价走势：

  • 收盘价为120.20元，一年内最低为101.00元，最高为164.66元。
  • 市净率（P/B）为9.18倍，显示公司资产价值被市场较好认可。

• 财务数据概览：

  • 资产负债表：
    • 2022年资产总计预计为85.97亿元，流动资产增长至48.19亿元。
    • 负债合计预计为21.62亿元，资产负债率略有上升至25.15%。
    • 所有者权益合计预计为64.35亿元，显示公司资本结构稳健。
  • 利润表：
    • 营业收入增长显著，2022年同比增长28.53%。
    • 销售费用、管理费用、研发费用持续增长，但整体费用率有所下降。
    • 净利润预计为9.62亿元，同比增长24.00%。
  • 现金流量表：
    • 经营活动现金流预计为10.50亿元，投资和筹资活动现金流分别为-387亿元和-238亿元。
    • 现金净增加额预计为424亿元，显示公司现金流状况良好。

• 估值与投资评级：

  • 当前PE为59.61x，未来三年PE逐步下降，显示市场对盈利增长的预期较为乐观。
  • 维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅将超过大盘15%以上。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 研发进展不及预期

总结

华熙生物在2022年实现了业绩的稳步增长，符合市场预期。公司通过多品牌战略、大单品聚焦、产品定位优化等手段，增强了市场竞争力。原料业务和药械业务的结构调整也为未来的盈利增长奠定了基础。随着管理效率的提升和业务规模的扩大，公司盈利改善趋势明确，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，华熙生物具备较强的发展动力和市场地位，值得投资者关注。