证券行业2022年年报暨2023年一季报综述：自营开门红，困境反转中-20230507-国信证券-29页_3mb

证券行业2022年年报暨2023年一季报综述总结

核心内容概览

2022年，证券行业面临业绩承压，上市券商实现归母净利润1272.48亿元，同比下降33.67%；营业收入4904.52亿元，同比下降23.57%。2023年一季度，行业迎来业绩反转，实现营业收入1348.92亿元，同比上涨38.53%；归母净利润429.7亿元，同比上涨85.45%，其中20家券商净利润增长超过200%。

主要观点

业绩概况

• 2022年业绩承压：受股债双杀影响，行业整体业绩下滑。
• 2023年一季度业绩反转：权益市场回暖推动券商自营业务大幅提升，带动整体业绩增长。

业绩归因

• 自营业务波动最大：自营业务收入占比15.86%，同比下降9.99个百分点，是业绩下滑主因。
• 经纪业务仍为第一大收入来源：占比23.2%，但同比下降1.22个百分点。
• 投行、资管、信用业务增长：投行、资管、信用业务收入占比分别上涨1.31、2.78、1.11个百分点。

业绩反转路径

• 三阶段转型：自营投资、经纪投行、财富资管。
• 自营投资：受益于股票和债券市场向好，高自营弹性券商表现突出。
• 经纪投行：注册制改革推动项目储备释放，高交易属性券商受益。
• 财富资管：资本市场向好吸引居民资金转移，基金投顾等代客业务成为增长点。

关键信息

行业整体表现

• 营收与净利润：2022年行业营收3949.73亿元，净利润1423.01亿元，分别下降21.4%和25.5%。
• 资本实力增强：总资产11.06万亿元，净资产2.79万亿元，净资本2.09万亿元，分别增长4.41%、8.52%、4.69%。
• 行业集中度：总资产集中度39.94%，同比下降0.39个百分点；净资产集中度31.99%，与去年持平。

业务结构调整

• 头部券商转型明显：对通道类业务依赖度降低，基金投顾等财富管理业务成为重点。
• 投行业务增长：IPO募资规模达5868.28亿元，同比增长8.13%；头部券商在投行业务中占据主导地位。
• 自营业务去方向化：固收类投资规模扩大，2022年自营规模达391.95万亿元，同比增长15.04%。
• 资管业务公募化：资管业务收入463.43亿元，同比下降8%；但公募基金销售保有规模增长显著。

2023年一季度展望

• 市场回暖：主要指数上涨，沪深两市日均成交量下降13.22%。
• 自营业务提振：带动行业营收与净利润大幅增长，41家券商实现双增长，20家净利超200%。
• IPO规模承压：2023年1-3月IPO融资规模同比下降63.79%，但头部券商仍保持优势。

风险提示

• 金融监管趋严：可能对行业造成一定压力。
• 创新推进不及预期：可能影响券商转型进程。

投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级，当前PB估值为1.35倍，处于历史低位。
• 投资主线：
  1. 央企重估：中信证券、中金公司等综合金融服务能力强的券商。
  2. 地方国改：国联证券等受益于地方国企改革的券商。
  3. AI革新：东方财富、华泰证券等具备数据积累与客户流量优势的券商。
  4. 弹性反转：东方证券等在权益市场回暖中表现突出的券商。

重点公司盈利预测及投资评级

行业变化趋势

头部券商转型

• 减少通道类业务依赖：头部券商经纪业务收入占比低于行业平均水平，转向财富管理。
• 基金投顾业务：成为推动财富管理转型的重要力量，提升券商在资本市场中的角色。

投行业务

• IPO规模增长：2022年IPO募资规模达5868.28亿元，同比增长8.13%。
• 头部券商优势：中信证券、中金公司等在IPO募资与承销方面占据主导地位。

自营业务

• 去方向化：固收类投资规模持续扩大，提升收益稳定性。
• 风险中性：推动投资业务向资本中介化、产品化发展。

资管业务

• 公募化转型：资管业务收入下降，但公募基金销售保有规模增长显著。

2023年行业展望

• 盈利预测：预计全年净利润增长45%。
• 投资机会：关注AI革新、财富管理、投行及自营等领域的创新与转型。

图表与数据支持

• 图1：2018-2022年证券行业营收情况
• 图2：2011-2022年证券行业总资产规模
• 图3：2011-2022年证券行业净资产规模
• 图4：2013-2022年证券行业总资产、净资产集中度
• 图5：2016年-2022年上市证券公司业务结构趋势图
• 图6：2015-2022年证券行业ROE趋势
• 图7：2022年上市证券公司营业收入结构
• 图8：2022年1月-2023年3月沪深两市日均成交量
• 图9：2022年、2023年一季度主要市场指数表现
• 图10：2022年、2023年一季度上市证券公司归母净利润与营业收入情况
• 图11：2022年、2023年一季度上市证券公司各主营业务收入情况
• 图12：2021年一季度-2022年一季度证券公司IPO募资规模
• 图13：2022年一季度证券公司IPO规模及市场份额
• 图14：2022年头部证券公司收入结构
• 图15：2016年-2022年股票、基金成交额
• 图16：2011-2022年证券行业平均佣金率
• 图17：2021年-2022年各渠道公募基金销售保有规模占比情况
• 图18：2015年-2022年股权承销规模
• 图19：2022年前十家上市券商股权承销规模
• 图20：2022年前十家上市券商债券承销规模
• 图21：2022年前十家上市券商投行业务收入
• 图22：2022年前十家上市券商承销业务净收入
• 图23：2022年券商业务结构
• 图24：2022年前十券商自营业务收入
• 图25：2022年券商业务结构
• 图26：2016-2022年券商资管业务规模
• 图27：2022年前十券商资管业务净收入
• 图28：2022年前十券商托管基金资产规模
• 图29：2022年前十券商信用业务收入

表格数据支持

• 表1：2022年43家上市证券公司归母净利润与营业收入情况
• 表2：2022年43家上市证券公司五大主营业务收入情况
• 表3：2022年前10家上市证券公司杠杆率
• 表4：2022年43家上市券商代销金融产品业务收入及在经纪业务中占比
• 表5：2022年前10家上市证券公司公募基金销售保有规模
• 表6：前20家证券公司IPO储备项目
• 表7：2022年43家上市证券公司自营规模
• 表8：头部券商2023年战略规划
• 表9：盈利能力核心假设
• 表10：上市券商2023年盈利预测