20230716-国盛证券-森马服饰-002563.SZ-流水弱复苏_降费提效带动盈利质量修复_3页_527kb

报告摘要

森马服饰业绩预告与经营分析总结

业绩预告
- 公司预计2023年上半年归属母公司净利润为45亿至55亿元之间（同比2022年增长显著，相较于2021年下滑25%）。
- 单二季度归母净利润预计139亿至239亿元，实现扭亏为盈，并扣除投资收益等后扣非净利润也实现增长。
收入层面
- 全渠道流水在上半年持平略下滑，但二季度开始略有增长，呈现弱复苏态势。
- 童装流水表现优于成人装，童装在上半年实现正增长，成人装则出现下滑。
- 线上电商渠道占比已达48%，经营稳健；线下门店数量预计将恢复净增长，物流及其他店效提升带来销售进攻效率提升。
渠道与门店
- 2023年线下门店预计净增加，童装与成人装分别预计净增200家以上及50~100家。
- 新零售渠道迅猛发展，以抖音等为代表的电商品类快速增长，带动线上销售结构优化。
存货与现金流
- 存货持续出清，Q1末存货同比下降，周转效率提升，预计2023年底或2024年初恢复正常水平。
- 2023Q1经营性现金流净额达39亿元，支撑运营稳健推进。
业绩核心逻辑
- 公司聚焦降费提效，产能优化，渠道结构持续改善，盈利质量修复显著。
- 预计2023年全年净利润继续增长，单二季度扭亏为盈，全年的高基数影响被阶段性因素压制但整体恢复趋势明确。
风险提示
- 消费环境波动、业务改革节奏不及预期、新渠道扩张不达预期、海外市场拓展进度偏慢等均存在潜在风险。
投资建议
- 维持“买入”评级，目标PE为16倍。
- 预测公司2023~2025年归母净利润分别为104亿、118亿、134亿元。
财务指标（简要）
- 2023年预计收入增长，净利率稳步回升，市净率保持在14~16倍区间。