20250826-东海证券-荣盛石化-002493.SZ-公司简评报告_2025H1业绩承压_持续加深产业链布局静待周期复苏_3页_319kb

荣盛石化（002493）2025年中期业绩简评

投资评级： 买入（维持）
主要观点： 公司2025年上半年业绩承压，但扣除非经常性损益后净利润同比增长，主要受益于原料成本下降及产业链持续投入。预计未来随着行业整合与价格修复，公司有望受益于龙头格局优化。

业绩概述

• 2025年H1 营业总收入 1486.29亿元，同比下滑 7.83%；归母净利润 6.02亿元，同比减少 29.82%；扣非归母净利润 7.55亿元，同比增长 12.28%。非经常性损失（资产处置及公允价值变动）拖累整体表现。
• 上半年 毛利率为12.08%，同比下降，其中化工、PTA板块承压，炼油、聚酯和化纤板块毛利率同比改善。

财务与经营分析

• 成本优势：原料（原油、煤炭等）价格下降支撑炼油、PTA和聚酯板块毛利率恢复。
• 投资布局：固定资产超 2291亿元，在建工程规模达 528亿元，持续投入项目建设。
  • 永盛科技25万吨功能性聚酯薄膜项目已投产，聚酯薄膜产能达 43万吨，居行业第四。
  • 盛元二期差别化纤维项目在推进中，专注于高性能纤维。
  • 新项目包括高性能树脂、高端新材料等，稳步推进。
• 市场格局优化：国家政策推动石化行业整合，“反内卷”背景下龙头企业（如荣盛石化）具备资金实力与环保优势，有望率先受益。

盈利预测与估值

• 预计2025-2027年归母净利润分别为 17.02亿、29.69亿、44.81亿元，同比增速超100%。
• 每股收益（EPS）为 0.17元、0.30元、0.45元，对应PE分别为 59.62X、34.19X、22.65X。
• ROE和毛利率有望随周期修复逐步提升。

风险提示

• 原油价格波动风险；
• 下游需求不及预期；
• 新项目进度不及预期。

总结

荣盛石化作为民营炼化龙头，在成本控制、产业结构优化与政策支持下，具备长期成长性。短期业绩承压主要由周期性因素导致，长期估值与基本面有望修复，维持 “买入” 评级。