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青岛啤酒2023年一季报分析总结

业绩亮点

• 23Q1营收实现同比+163%至1071亿元，主品牌销量同比+75%至1401万千升，吨营收同比+48%至45.308元/千升。
• 中高端及以上啤酒销量同比+116%至984万千升，销量占比同比+2.0pct至41.6%，高端化进程持续推进。
• 归母净利润同比+289%至145亿元，扣非归母净利润同比+321%至135亿元，业绩略超预期。

结构与成本分析

• 吨成本同比+40%至27,947元/千升，小于吨营收涨幅，成本压力趋缓，毛利率同比+0.5pct至38.3%。
• 销售、管理、财务费用率分别同比下滑0.4、0.9、0.3个百分点，经营效率持续提升，净利率同比提高至13.6%/12.6%。

风险提示

• 需求复苏不及预期风险、原材料价格上涨超预期、行业竞争加剧、食品安全问题。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2023-2025年营收增长率分别为80%/61%/52%，归母净利润同比增长207%/183%/128%。
• 当前PE为35/29/26倍，维持目标价及盈利预测不变。

其他

• 2023年为青岛啤酒品牌创立120周年，现饮渠道销量占比2023年预计回升至40.6%，随着消费场景复苏促进业绩弹性释放。