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青岛啤酒（600600）事件点评总结

核心内容

青岛啤酒（600600）于2022年01月13日发布2021年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利约31.50亿元，同比增长约43%；扣非归母净利约21.94亿元，同比增长约21%。公司整体业绩表现符合市场预期，尽管2021年第四季度出现亏损，但主要受成本压力和关厂费用影响，且全年产品结构持续升级，高端化趋势未改变。

主要观点

1. 业绩表现与高端化趋势

• 全年业绩：2021年公司实现归母净利31.50亿元，同比增长43%；若剔除土地补偿款约4.36亿元的影响，业绩基本符合预期。
• 季度表现：2021年Q4归母净利约亏损8.97亿元，扣非归母净利约10.22亿元，亏损同比扩大，主要因成本上涨、疫情反复导致需求受损及雨水影响。
• 产品结构升级：公司产品结构继续稳步升级，青啤主品牌保持稳健增长，高端化逻辑持续兑现，预计全年销量低个位数增长，吨价增长提速。

2. 2022年提价与业绩弹性

• 提价策略：公司有能力通过提价和结构升级缓解成本压力，部分中高档产品如青岛纯生已在部分区域提价。
• 毛利率与净利率提升：2021年前三季度，公司毛利率和净利率同比分别提升1.68和1.15个百分点。
• 消费复苏预期：疫情管控能力提升，消费场景不会大面积消失，终端消费在2022年旺季有望稳步复苏，公司提价有望逐步落地，业绩确定性增强。

3. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2021-2023年每股收益（EPS）分别为2.31元、2.45元、2.86元，对应PE分别为43倍、40倍、35倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，基于公司完整的高端产品矩阵和全国渠道网络，以及内部经营效率的持续改善。

关键信息

财务指标预测

市场数据

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备较强的提价能力和产品结构升级能力，盈利预测乐观，PE逐步下降，反映市场对其未来业绩增长的预期。

风险提示

• 疫情反复：可能导致消费受抑制。
• 市场竞争加剧：可能增加费用支出。
• 经济波动：可能影响产品价格。
• 产品升级不及预期：高端化进程可能受阻。
• 食品安全风险：可能对公司声誉和业绩造成影响。

分析师信息

• 薛玉虎：食品饮料行业首席分析师，十五年消费品从业及研究经验，多次获得新财富、金牛奖、水晶球等荣誉。
• 刘洁铭：上海交通大学企业管理硕士，CPA，十年食品饮料行业研究经验。
• 宋英男：复旦大学硕士，主要覆盖白酒、啤酒板块，曾任职于方正证券、东吴证券等。
• 王尧：复旦大学物理系本科，伦敦政治经济学院硕士，主要覆盖软饮料、乳制品、休闲食品等板块，曾任职于方正证券。

投资评级标准

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