20181029-浙商证券-青岛啤酒-600600.SH-青岛啤酒跟踪报告_高端化态势不变_3Q业绩符合预期_4页_1mb

青岛啤酒（600600）跟踪报告总结

核心内容

本报告发布于2018年10月29日，分析了青岛啤酒在2018年第三季度的业绩表现、产品结构变化、盈利预测及投资评级等关键信息。

主要观点

• 3Q业绩符合预期：2018年第三季度营业收入和归母净利润延续了第二季度的上升趋势，分别同比增长5.69%和10.61%。尽管公司按新会计准则将市场助销费用冲抵营收，但整体表现仍符合市场预期。
• 高端化战略成效显著：公司高端产品销量持续增长，1-9月高端产品销量同比增长6.5%，贡献度加大。主品牌“青岛啤酒”销量同比增长4.5%，高端品占比继续提升。
• 盈利预测调整：由于第三季度毛利率下降与预期不符，公司可能面临成本压力，因此对2019和2020年的盈利预测进行了适当下调。预计2018-2020年归母净利润分别为16亿元、17.71亿元和20.15亿元，对应每股收益分别为1.18元、1.31元和1.49元。
• 估值处于低位：当前股价对应2019和2020年的PE分别为23倍和20倍，TTM市盈率估值接近历史底部，具备一定投资吸引力。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2018年前三季度约为253.44亿元，同比增长5.2%；2018年第三季度为87.96亿元，同比增长5.69%。
• 归母净利润：2018年前三季度约为21亿元，同比增长12.3%；2018年第三季度为7.98亿元，同比增长10.61%。
• 每股收益：2018年第三季度为0.59元，2017年第四季度为-0.45元。
• 毛利率：2018年第三季度为41.2%，同比下降2.1个百分点。
• 净利润率：2018年第三季度为9.6%，同比微增0.3个百分点。

销量数据

• 1-9月总销量：719万千升，同比增长0.8%。
• 主品牌销量：342万千升，同比增长4.5%。
• 高端产品销量：147万千升，同比增长6.5%。
• 3Q单季销量：总销量同比增长0.63%，主品牌销量同比增长3.77%，高端产品销量同比增长5.94%。

盈利预测

投资评级

• 当前评级：买入
• 上次评级：买入
• 投资逻辑：公司业绩稳健，高端产品持续增长，当前估值处于低位，具备长期投资价值。

风险因素

1. 包材价格大幅上涨
2. 制造费用大幅上涨
3. 麦芽价格大幅上涨
4. 职工薪酬大幅增加
5. 消费税提高
6. 运费大幅增加
7. 促销及广告费增加

公司简介

青岛啤酒成立于1903年，是中国知名的中高端啤酒品牌，也是国际市场上具有较高知名度的中国啤酒品牌，产品销往全球100多个国家。2017年公司销量市占率超过18%，位居国内第二。

附录：财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 投资逻辑：公司高端产品增长强劲，盈利能力逐步改善，当前估值具备吸引力。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需独立评估。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。