20230327-西南证券-青岛啤酒-600600.SH-全年实现量价齐升_22年圆满收官_4页_1mb

青岛啤酒2022年年报总结

核心内容

2022年，青岛啤酒实现全年收入321.7亿元，同比增长6.65%；归母净利润37.1亿元，同比增长17.59%；扣非归母净利润32.1亿元，同比增长45.4%。公司每股拟派发现金红利人民币1.80元（含税）。尽管第四季度收入同比下滑9.8%，但公司通过产品结构优化和提价策略，全年实现了量价齐升。

主要观点

产品结构升级与销量增长

• 总销量：全年啤酒销量达807.2万吨，同比增长1.8%。
• 主品牌销量：主品牌销量444万吨，同比增长2.6%。
• 中高端销量：中高端啤酒销量293万吨，同比增长5%。
• 其他品牌销量：其他品牌销量363万吨，同比增长0.8%。
• 吨价提升：主品牌吨价同比上升5.5%至4823元/吨，其他品牌吨价同比上升3.2%至2832元/吨，整体吨价同比上涨5%至3927元/吨。

区域表现

• 山东及华北：收入增速分别为8.2%和8.1%。
• 华南/华东/东南：收入增速分别为1%、-0.5%和2.8%。

渠道优化

• 全年经销商数量净减少1439家至11826家，渠道模式持续优化。

盈利能力提升

• 毛利率：全年毛利率为36.85%，同比上升0.1个百分点。
• 费用率：销售费用率同比下降0.5个百分点至13.1%，管理费用率同比下降1个百分点至4.6%。
• 净利率：全年净利率提升1个百分点至11.83%。
• ROE：全年净资产收益率为14.48%，预计未来三年持续提升至16.48%。

未来盈利预测

• EPS：预计2023-2025年每股收益分别为3.19元、3.77元、4.30元。
• PE：对应动态PE分别为35倍、30倍、26倍。
• PB：对应动态PB分别为5.28倍、4.71倍、4.19倍。

关键信息

2022年关键财务数据

2023-2025年财务预测

风险提示

• 现饮场景回暖不及预期：若现饮场景恢复速度低于预期，可能影响公司业绩。
• 高端化竞争加剧：随着高端啤酒市场竞争的加剧，公司可能面临更大压力。

投资建议

分析师认为，公司高端化战略持续推进，产品结构优化显著，预计2023年公司业绩将维持高增长，维持“买入”评级。

附录：分析师信息

• 分析师：朱会振
• 执业证号：S1250513110001
• 电话：023-63786049
• 邮箱：zhz@swsc.com.cn

联系人信息

• 舒尚立
  • 电话：023-63786049
  • 邮箱：ssl@swsc.com.cn

分析师承诺

分析师承诺本报告所含信息基于其职业判断，不因本报告内容而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

重要声明

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