20221118-东方金诚-如何看待近期信用债取消发行的增多__6页

信用债取消发行增多现象分析总结

一、核心内容概述

2022年11月以来，信用债市场出现大规模推迟或取消发行的情况。截至11月17日，当月已有58只信用债取消发行，总规模达487.7亿元，远超今年1-10月及去年同期水平。这一现象反映出当前信用债市场融资环境趋紧，发行难度加大。

二、主要取消发行主体特征

• 信用等级分布：中高等级主体（AAA和AA+）占比达82.4%，显示高信用等级发行人更倾向于主动调整发行计划。
• 企业性质：以地方国有企业为主，占比达81.0%，表明地方财政压力和融资环境变化是重要影响因素。
• 行业分布：综合和建筑装饰行业取消发行主体较多，合计占44.8%。
• 城投公司：城投公司占比超半数，显示其在当前市场环境下面临较大发行压力。

三、取消发行增多的主要原因

1. 市场利率波动：发行利率上升，融资成本增加，发行人主动取消发行以等待更优窗口。
2. 流动性收紧：资金面持续收敛，同业存单利率攀升，市场对资金面担忧加剧。
3. 风险偏好下降：尽管未出现超预期违约事件，但房企风险事件仍集中，投资者情绪谨慎，信用债需求减弱。
4. 政策环境：当前发行监管政策未明显收紧，但市场预期不稳定，导致发行人观望情绪浓厚。

四、历史对比与趋势分析

• 2016年11月-2017年4月：因金融去杠杆和资金面紧张，信用债发行利率跳升，取消发行规模显著增加。
• 2020年11月-2021年4月：受永煤违约事件冲击，市场风险偏好下降，同时监管政策收紧，导致信用债发行受阻。
• 其他时期：如2016年4月、2018年、2020年3-9月，取消发行规模也较高，但原因各不相同，主要涉及经济周期、行业风险和政策变化。

五、后续趋势预测

• 取消发行是否会持续：预计短期内取消发行规模仍较大，因市场利率波动加剧、政策预期不稳定及投资者观望情绪未完全消退。
• 市场基本面影响：取消发行主要由预期波动引起，对信用债市场基本面的反作用有限。
• 高信用等级主体主导：本轮取消发行以高等级主体为主，反映其融资弹性较强，且存在其他融资渠道的支撑，如贷款利率下行带来的性价比优势。
• 无需过度担忧：当前信用风险暴露有限，取消发行更多是市场调整过程中的短期现象，不意味着信用风险全面恶化。

六、关键信息总结

七、免责声明

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