20221118-华安证券-银行间机构现券交易点评_复盘债市近期的买与卖_4页_333kb

报告摘要

债市近期交易复盘总结（2022年11月18日）

核心内容概述

本报告分析了2022年11月14日至17日银行间机构现券交易情况，重点讨论了基金、银行、理财类产品等主要参与者的交易行为及其对债市的影响。核心内容包括机构买卖趋势、交易品种与期限偏好，以及市场对流动性风险的关注。

主要观点

本周交易复盘

基金是最大卖家：本周基金净卖出总额为2867亿元，其中11月14日至17日分别净卖出575、978、569、741亿元。
- 券种分布：基金主要卖出政金债、国债与同业存单，16-17日加大中期票据净卖出，信用债抛压滞后。
- 期限分布：基金从净卖出中长端债转向短端债，11月14日减配266亿元7-10年期债，15-17日逐步加大短端债净卖出，11月17日净卖出373亿元1年期以下债券。
银行是主要买家：11月14日至17日，银行系为最大买盘，其中农商行表现尤为突出，分别净买入809/610/468/512亿元。
- 券种偏好：银行系主要买入国债、政金债与同业存单，农商行在存单净买入方面表现显著。
- 期限偏好：农商行在14-15日净买入7-10年期债券，16-17日交易集中在1年及以下、1-3年、7-10年期债券。
理财类产品：理财赎回压力不及预期，11月14日至17日理财净卖出分别为20、168、133、269亿元。
- 券种分布：理财主要卖出政金债、同业存单与国债。
- 期限分布：理财类净卖出主要集中在1-10年期，但整体规模远小于基金。
利率债仍是热点：利率债（国债、政金债）是主要交易对象，信用债尚未遭遇明显抛压，可能与流动性偏弱和反应滞后有关。
- 非活跃期限券种：非活跃期限的券种尚未出现明显抛售。
- 流动性优先：在债市回调过程中，流动性是择券的主要思路，建议优先配置短债及关键期限债券。

上周交易复盘

基金与农商行格局显现：11月7日至11日，基金净卖出717、607亿元，农商行净买入1679亿元，大行净买入无明显变化。
- 理财子公司：理财子公司及理财类净买入729亿元，主要配置1年期及以下券种。
- 货基与基金行为差异：货基大额净卖出同业存单，而基金增配短端信用债，净卖出中长端国债/政金债。
- 股份与城商行：股份行与城商行净卖出216、444亿元，通常为净卖出机构。

关键信息

基金卖出趋势：基金持续净卖出，且在短端债上加大抛压，反映资金面紧张。
银行买入趋势：银行表内是主要买盘，尤其是农商行，表现出对利率债的偏好。
理财赎回延迟：理财赎回压力晚于市场预期，且规模较小，但周四出现明显放量，提示后续可能有更大影响。
市场反应滞后：信用债与非活跃期限券种抛压不明显，可能因流动性不足或市场反应滞后。
流动性主导策略：在债市回调过程中，流动性成为择券的核心因素，建议优先配置短债和关键期限债券。

风险提示

流动性风险：市场流动性状况仍是影响债市的重要因素，需密切关注。

分析师与研究助理简介

分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，拥有5年卖方固收研究经验，曾任职于民生证券研究院、华西证券研究所。
研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾任职于德邦证券研究所。

重要声明

分析师声明：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，所用信息合法合规，不保证数据准确性或建议有效性。
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投资评级说明

行业评级：
- 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准5%以上；
- 中性：未来6个月投资收益率与市场基准相差-5%至5%；
- 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准5%以上。
公司评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准5%至15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准15%以上；
- 无评级：因信息不足或存在重大不确定性无法给出明确评级。