20221016-东方金诚-固定收益周报_利多因素增多_收益率明显下行_19页_2mb

固定收益周报总结（2022.10.10-2022.10.16）

核心内容概览

本报告分析了2022年10月10日至10月16日期间固定收益市场的表现，包括利率债、信用债和转债市场。整体来看，市场在节后出现明显反弹，收益率下行，信用利差压缩，市场情绪回暖。

主要观点

利率债市场

• 市场表现：节后债市扭转节前颓势，收益率普遍下行，收益率曲线扁平化。
• 利多因素：资金面宽松、疫情反弹、消费和地产销售数据偏弱、通胀数据不及预期、外部避险情绪升温。
• 金融数据：9月金融数据全面超预期，但对多头情绪打压有限，债市演绎利空落地逻辑。
• 下周关注点：
  • 9月宏观数据将出炉，预计将显示经济边际好转但弱复苏格局未逆转。
  • MLF续作及10月LPR报价情况，5年期LPR可能再度单独下调。
  • 十九大精神对债市影响有限，但大会期间资金面可能保持宽松。
  • 疫情防控政策和短期宏观政策可能有新的动向，值得关注。

信用债市场

• 市场表现：信用债收益率多数下行，其中1Y各评级收益率下行幅度最大，3Y、5Y信用利差多数走阔。
• 发行情况：信用债发行量较节前一周增加，净融资大幅转正。
  • 城投债、产业债发行量和净融资均增加。
  • AA级发行占比下降至21%，AA级及以下城投债信用利差走阔明显。
• 成交情况：信用债二级市场交投活跃度上升，城投债成交占比降至50%以下。
• 风险提示：当前利差水平风险收益比较低，不宜过度下沉，需关注区域债务压力、平台业务属性和融资合规性。

转债市场

• 市场表现：受益于权益市场反弹，转债市场情绪回暖，成交量上升。
  • 中证转债、上证转债、深证转债指数分别上涨2.09%、1.50%、3.32%。
  • 超九成转债价格上涨，仅22只个券价格下跌。
  • 金盘转债涨幅最大，达41.85%。
  • 江丰转债、伊力转债因正股下跌及转股价格调整出现较大跌幅。
• 估值情况：转股溢价率和纯债溢价率均有所下降，但纯债溢价率仍处于高位。
• 发行情况：上周转债发行较为密集，共发行8只，合计101.10亿元。
  • 发行主体信用等级普遍偏低，有5只转债信用等级在AA-及以下。
  • 机械设备行业发行规模最大，锂科转债为当周单只发行规模最大的转债。
  • 截至上周五，转债市场存量规模7742.15亿元，较年初增加1247.12亿元。

关键信息

利率债市场回顾

• 发行情况：共发行利率债67只，发行量6790亿元，净融资额4680亿元，较节前一周显著增加。
• 认购倍数：国债认购倍数3.41，政金债平均认购倍数4.00，地方政府债平均认购倍数24.98。
• 市场情绪：节后资金宽松支撑债市，市场情绪明显改善。

信用债市场回顾

• 发行情况：当周信用债发行2819亿元，净融资784亿元，较节前一周显著增加。
• 城投债：发行量1180亿元，净融资497亿元，AAA级城投债发行量增加。
• 产业债：发行量1639亿元，净融资419亿元，AA级产业债发行量增加。
• 信用利差：1Y信用利差继续压缩，3Y、5Y信用利差多数走阔。
• 期限利差：除AAA级城投债外，多数期限利差走阔。

转债市场回顾

• 市场情绪：权益市场和转债市场强势反弹，情绪明显回暖。
• 成交情况：转债市场日成交额从359.01亿元上升至651.34亿元。
• 个券表现：近三分之二个券转股溢价率下降，但仍有部分个券因正股上涨导致溢价率上升。
• 新发行转债：金沃转债、东杰转债、莱克转债、广大转债、麦米转2等发行，其中金盘转债表现最佳。
• 条款跟踪：多只转债公告不下修转股价格，部分转债预计触发转股价格修正条件。

实体经济观察

• 生产数据：高炉开工率和PTA产业链负荷率小幅下行，日均铁水产量和半胎钢开工率小幅上行。
• 需求数据：30大中城市商品房日均销售面积明显回落，100大中城市成交土地总价继续下行。
• 乘用车销量：日均销量（厂家零售）环比回升。
• 进出口运价：BDI指数和CDFI指数小幅回升，CCFI指数继续下行。
• 通胀数据：猪肉批发价继续上涨，布油现货价环比下跌近6%，螺纹钢和动力煤期货价格小幅下跌。

流动性观察

• 央行操作：上周央行公开市场净回笼资金3470亿元。
• 资金利率：节后资金利率明显回落，市场流动性有所改善。
• 机构杠杆：机构杠杆率重回上行，显示市场情绪回暖。

附表信息

• 国债发行：共发行国债9只，发行量4116亿元，净融资2782亿元。
• 政金债发行：共发行政金债21只，发行量1472亿元，净融资1356亿元。
• 地方政府债发行：共发行地方政府债37只，发行量1202亿元，净融资542亿元。
• 转债发行预案：25只转债通过证监会审核，合计324.79亿元；15只转债过发审委，合计122.36亿元。

总结

本周期间，固定收益市场整体表现积极，利率债收益率明显下行，信用债市场情绪回暖，信用利差压缩，转债市场跟随权益市场反弹。资金面宽松和基本面偏弱是支撑债市行情的主要因素，同时需关注后续政策动向和经济数据变化。在信用债方面，需谨慎对待中低资质债券，避免尾部风险。转债市场在估值高位基础上表现稳健，但需关注正股波动对转股溢价率的影响。