20140721-莫尼塔投资-行业配置与对冲策略7-8月月报_参透人性_业绩先知_16页_1016kb

莫尼塔A股市场策略7-8月月报总结

核心内容

本报告聚焦于2014年7月A股市场策略，强调在政策预期回落和经济弱势企稳的背景下，业绩确定性是投资的核心主题。莫尼塔通过三种方式识别业绩确定性：低基数效应、高管增持以及股东诉求下的财务安排。报告指出，尽管经济与政策环境仍存不确定性，但部分行业具备高确定性，值得重点关注。

主要观点

1. 业绩仍是投资主线

• 业绩确定性是当前A股市场最重要的投资主题。
• 在中报预告集中发布后，A股盈利预测普遍下调，但结构性机会依然存在。
• 高确定性行业如医药、食品饮料、汽车、家电、电子、电气设备等表现较好，6月以来涨幅达8.4%，跑赢各类大小盘指数。

2. 经济与政策环境仍不明朗

• 5-6月财政货币双宽松政策虽推高M2增速至14.7%，但固定资产投资仅呈现弱势企稳。
• 与2012年类似，但刺激力度弱于2010年，若M2增速无法进一步提升，投资反弹空间有限。
• 外资尚未大举进入A股，AH溢价指数处于历史低位，离岸人民币ETF仍处折价状态，需等待经济企稳与人民币升值。

3. 成长股业绩面临压力

• 创业板与中小板中报业绩增速略低于一季报，但全年盈利预测仍较高，后期面临大幅下调。
• 成长股与主板业绩增速出现背离，但历史上这种情况较少，且多由特殊因素（如解禁、财务安排）造成。

4. 高确定性行业推荐

• 医药、汽车、家电、电子、电气设备等行业的业绩增速高于30%，估值低于30倍，具备高性价比。
• 军工行业因改革与政策的确定性，正从主题板块向价值成长板块转变。

5. 并购策略不靠谱

• 并购公告后，仅45%的公司能在短期内获得正收益，且收益不持久。
• 并购更多是短期概念，对业绩提升作用有限，且可能引发信息泄露，导致股价提前启动。

6. 高管增持与业绩关系

• 高管增持公告需结合金额判断其真实性，若金额较大则更具参考价值。
• 08年高管增持的公司平均跑赢市场50%以上，但近年来增持公告数量虚增，需谨慎对待。

7. 财务安排与业绩预测

• 通过分析递延所得税资产等财务指标，可识别部分公司可能因财务安排实现业绩大增。
• 今年符合财务安排标准的公司有60家，其中九成以上预计下一财年业绩显著提升。

8. 行业相对估值变化

• 消费类行业（如汽车、家电、休闲服务）估值回升，而周期和TMT行业估值回落。
• 消费品估值修复成为市场风格的主导方向，周期行业需等待经济持续回暖。

关键信息

• 行业表现：国防军工、汽车、电力设备、电子、医药等行业6月以来涨幅显著，跑赢市场。
• 经济与政策：财政货币双宽松未能有效拉动固定资产投资，M2增速成为影响投资反弹的关键。
• 中报业绩：创业板与中小板中报业绩增速略低于一季度，但全年盈利预测仍较高，存在调整压力。
• 外资影响：AH溢价指数处于历史低位，但外资尚未大规模进入A股，需关注人民币升值与经济企稳。
• 财务安排：递延所得税资产、股权激励等财务操作可能影响业绩预测，存在“业绩大增”机会。
• 并购策略：并购公告对投资回报贡献有限，需结合基本面分析。
• 高管增持：增持金额是判断真假的重要指标，高金额增持更可能带来业绩提升。
• 估值变化：消费类行业估值回升，周期和TMT行业估值回落，市场风格向消费品倾斜。

风险提示

• 核心风险：M2增速继续上行，地产销量与工业品价格启动。
• 市场风格：若经济未持续回暖，周期行业估值修复将受阻。
• 政策不确定性：若刺激政策无法加码，市场反弹空间有限。

附录与参考

• 报告提供了多张图表，包括行业涨幅、经济数据、财务指标、AH溢价指数、估值变化等，支持核心观点。
• 附录中包含近期相关报告与金融市场数据，如基金仓位、拆放利率、新增股票账户数、美元指数、理财产品数量及收益率等。

总结

在政策预期回落与经济企稳的环境下，业绩确定性成为A股市场投资的核心逻辑。莫尼塔建议关注低基数效应、高管增持和财务安排所驱动的高确定性行业，如医药、食品饮料、汽车、家电、电子、电气设备等。同时，需警惕M2增速与地产销量等风险因素，关注外资流入与人民币升值的潜在影响。在投资策略上，建议采用行业对冲与大小盘轮动策略，以应对市场风格的切换与波动。