20171105-莫尼塔投资-国内宏观周报_供需双杀_更趋明显_7页_1016kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2017年11月初中国宏观经济及金融市场的主要表现，重点关注工业生产、上游价格、中游产品、下游地产、食品价格、货币市场、债券市场及人民币汇率等方面的变化。整体呈现“供需双杀”的趋势，同时指出人民币汇率在美元走强背景下逆势升值，以及金融市场情绪的波动。

主要观点

• 环保限产加剧供需收缩：工信部、环保部发布通知，启动“2+26”城市工业行业秋冬季错峰生产，导致工业生产大幅收缩，高炉开工率创五年最低。
• 工业品价格震荡：在供给收缩和需求走弱的双重影响下，工业品价格保持震荡，未明显下跌。
• 原油价格创新高：布伦特原油期货价格突破62美元/桶，创两年新高，短期内对通胀压力上升。
• 食品价格回升：10月食品价格逆季节性上涨，预计对CPI形成压力，11月后食品价格推升作用将逐步显现。
• 房地产调控转向供给侧：多地出台鼓励租赁政策，土地供应加快，有利于房地产投资的稳定。
• 债市持续下跌后企稳：受悲观情绪和市场结构脆弱影响，债市出现暴跌，但PMI数据发布后有所缓和。
• 人民币汇率逆势升值：美元指数震荡上扬，人民币却升值，显示市场对人民币预期改善，或与中美谈判预期有关。
• 央行流动性操作影响市场：超额续作MLF，市场流动性宽松，但银行负债压力仍大。
• 中美货币政策联动减弱：美元指数已price in 12月加息预期，人民币升值或降低中国央行跟随加息的可能性。

实体经济分析

1. 工业生产

• 环保限产政策正式实施，工业生产继续收缩。
• 全国高炉开工率降至五年最低水平。
• 本周六大发电集团日均煤耗同比大幅下降，反映工业活动减弱。
• 螺纹钢价格小幅上涨，但整体仍震荡。

2. 上游价格

• 原油：布伦特原油价格突破62美元/桶，创两年新高。
• 煤炭：价格涨跌互现，焦煤反弹3.2%，动力煤小幅回落1.7%。
• 有色金属：LME铜和铝价格保持强势，铜涨1.2%，铝涨2.2%。
• 铁矿石：价格持续下跌，MyIpic矿价指数累计下挫1.2%。

3. 中游产品

• 钢价宽幅震荡，高炉开工率创五年最低，显示供给端收缩。
• 钢铁行业仍存在产能过剩问题，未来两年淘汰落后产能仍是重点。

4. 下游地产

• 房地产调控重点转向供给侧，鼓励租赁政策频出。
• 土地供应加快，全国土地市场供应量同比增加近四成。
• 房地产成交面积回稳，但处于低位。
• 房企融资渠道收紧，地产行业分化加剧。

5. 食品价格

• 农产品价格回落，但后续将逐步攀升。
• 猪肉价格低位震荡，蔬菜水果价格季节性上涨。
• 食品价格对CPI的推升作用预计在11月后显现，2018年2月达到高点。

金融市场分析

1. 货币市场

• 央行超额续作MLF，流动性较为宽松。
• 本周公开市场净回笼1100亿元，但月末扰动结束，流动性改善。
• 3个月和6个月同业存单发行利率仍处高位，反映银行负债压力较大。

2. 债券市场

• 债市出现暴跌，10年期国债收益率创三年新高。
• 市场悲观情绪与监管预期、通胀预期、货币政策偏紧预期叠加，导致恐慌性抛售。
• 债市止跌企稳，但涨幅有限，短期内收益率将在高位震荡。
• 下周10月经济增长数据可能引导市场预期再定位。

3. 人民币汇率

• 人民币对美元逆势升值，中间价和即期汇率均上涨。
• 美元指数震荡上扬，但已price in 12月加息预期，后续走强动力不足。
• 人民币升值或为中美谈判创造空间，降低中国央行12月加息可能性。

关键信息

• 环保限产：推动工业生产收缩，形成“供需双杀”局面。
• 原油价格：上涨趋势持续，短期对通胀压力显著。
• 房地产调控：转向供给侧，土地供应加快，利于房地产投资。
• 债市波动：受多种预期影响，出现恐慌性下跌，但已企稳。
• 人民币升值：在美元走强背景下逆势升值，反映市场信心改善。

图表说明（部分）

• 图表1：电力煤耗同比大幅回落，显示工业生产收缩。
• 图表2：南华工业品指数震荡，反映供需双杀。
• 图表3：煤炭价格涨跌互现，焦煤反弹。
• 图表4：布伦特原油价格创新高。
• 图表5：铜铝价格保持强势。
• 图表6：铁矿石价格持续下跌。
• 图表13：公开市场净回笼1100亿元。
• 图表14：货币市场利率回落。
• 图表15：国债收益率全线上行。
• 图表17：人民币对美元逆势升值。
• 图表18：CFETS人民币指数显著上扬。

近期报告参考

• 2017年10月31日：PMI数据回落，制造业需求松动。
• 2017年10月19日：制造业复苏迹象不明显，房地产销售转负。
• 2017年10月17日：关注出口天花板显现。
• 2017年09月28日：通胀上行压力明显。
• 2017年08月31日：人民币汇率逆周期因子分析。
• 2017年07月16日：金融工作会议定调“稳货币+紧监管”。
• 2017年06月13日：中美货币政策联动存疑。
• 2017年05月25日：货币市场利率走高，实体经济融资压力大。

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