20130708-莫尼塔投资-大小盘对冲与成长股选择_11页_1mb

莫尼塔A股市场策略总结

核心内容

莫尼塔发布的A股市场策略报告主要探讨了成长股的投资逻辑与对冲策略。报告指出，在当前的存量资金博弈环境下，成长股的表现受大盘走势影响显著，其高Beta特征意味着其波动性较大，不适合长期持有。同时，报告提出了基于大小盘轮动的对冲策略，以期在控制风险的前提下获取更高收益。

主要观点

• 成长股不适合长期持有：成长股的走势主要由Beta（系统性风险）驱动，而非Alpha（个股超额收益）。因此，不能简单地通过“buy and hold”策略来投资成长股。
• 大小盘轮动模式稳定：在存量资金博弈的背景下，大小盘轮动的模式相对稳定。大盘的中期走势决定了成长股的表现方向。
• 对冲策略优于单边策略：通过大小盘对冲策略，即做多中证500同时做空沪深300，能显著提高正收益概率和收益稳定性。2009年以来，单边做多中证500的收益率为121%，正收益概率56%；而对冲策略的收益率为63%，正收益概率80%。
• 当前不是成长股的买点：中小盘股面临较大的解禁压力，产业资本的减持表明市场对其估值存在分歧。当前成长股的估值水平已经高于未来业绩增速预期，性价比偏低。
• 高性价比成长板块存在：在成长股中，部分行业具备较高的业绩增速和合理的估值水平，如智慧城市、食品安全、绿色环保、天然气价改、交运设备服务、化纤和农药等，这些行业符合国家转型方向，具有投资潜力。

关键信息

成长股的高Beta特性

• 成长股的表现高度依赖于大盘走势，具有显著的暴涨暴跌特征。
• 从历史数据看，成长股的高涨幅往往无法持续，第二年的整体表现通常不佳。
• 基金净值变动方向与大盘走势基本一致，说明成长股的走势受系统性因素影响较大。

存量资金博弈下的市场环境

• 机构投资者规模未增长，A股流通市值占比下降，市场流动性受限。
• 大小非解禁压力较大，导致成长股的筹码增加，流动性风险上升。
• 资金流入有限，股市吸引力不足，市场整体处于震荡状态。

估值与盈利的“性价比”分析

• 当前中小创业板的估值水平与未来盈利增速预期存在偏差，估值偏高。
• 若以沪深300为基准，中小创业板的估值隐含的5年复合增速高于Wind一致预期业绩增速10%左右，表明市场预期较为乐观。
• 在不同时间维度下，成长股所需达到的业绩增速均高于当前预期，因此其性价比仍较低。

高性价比成长板块推荐

• 智慧城市：包括通信设备、光学光电子等，2013年业绩增速分别为808%和489%，PE分别为24倍和30倍，PEG为0.10和0.15。
• 食品安全：包括食品加工制造和农产品加工，2013年业绩增速分别为36%和274%，PE分别为28倍和23倍，PEG为0.88和0.18。
• 绿色环保：包括环保工程及服务、耐火材料、装饰园林，2013年业绩增速分别为41%、50%和40%，PE分别为32倍、19倍和23倍，PEG为0.88、0.43和0.61。
• 天然气价改：燃气行业2013年业绩增速为38%，PE为27倍，PEG为0.81。
• 出口改善：包括化纤和农药，2013年业绩增速分别为90%和58%，PE分别为20倍和21倍，PEG为0.31和0.48。
• 交运设备服务：2013年业绩增速为1360%，PE为17倍，PEG为0.05。

结论

报告认为，目前成长股的估值已体现过度乐观的预期，不具备长期投资价值，但部分符合国家转型方向的行业仍具备较高的性价比和投资潜力。建议投资者关注这些高成长、高弹性、估值合理的行业，同时采取大小盘对冲策略以降低风险，提高收益稳定性。