20141225-莫尼塔投资-行业配置与对冲策略1月月报_如果没有春季躁动_16页_1012kb

莫尼塔A股市场策略：1月月报总结

核心内容

本报告探讨了A股市场在缺乏春季躁动背景下的行业配置与对冲策略，指出当前市场风格轮动显著，低估值行业表现突出，并结合历史数据与市场规律，推荐了具有较高安全边际的行业。

主要观点

• 风格轮动：四季度A股市场出现明显的风格转换，低估值行业领涨，价值投资理念凸显。
• 春季躁动的特征：A股存在显著的“春季躁动”现象，即2月上涨概率高达80%，与海外“一月效应”相似。
• 没有春季躁动的年份：2001年、2008年和2013年是过去15年中A股仅有的2月份下跌年份，具有相似的市场背景。
• 行业配置建议：推荐地产、家电、非银金融、食品饮料和建筑行业，这些行业具备基本面良好、估值较低、业绩有望提升的特征。
• 估值与盈利的匹配：当前成长股估值接近历史高点，但盈利增速处于低位，存在估值泡沫，需谨慎对待。

关键信息

一、行业配置

• 推荐行业：地产、家电、非银金融、食品饮料、建筑。
• 推荐理由：
  • 地产：受益于降息政策和推盘高峰，销量有望持续改善。
  • 家电：销售链受益于地产回暖，估值接近历史低点。
  • 非银金融：前期估值较低，盈利结构优化，具有估值提升空间。
  • 食品饮料：盈利预测较高，景气可能反弹，估值有修复空间。
  • 建筑：受益于基建投资和“一带一路”政策，估值底部回升。

二、市场规律与对冲策略

• 行业轮动特征：
  • 12月-1月行业轮动剧烈，排头排尾互换频繁。
  • 业绩上调最多或前期滞涨的行业容易领涨。
  • 相对估值低于历史均值的行业具备更高安全边际。
• AH对冲策略：11-12月AH对冲策略净值上升22%，显示出海外资金对A股的偏好。
• 行业季节性对冲策略：11-12月行业季节性对冲策略净值上升2.9%，但大小盘对冲策略净值下降21%。

三、历史范本分析

• 2001年与2013年：这两年的市场环境与当前相似，缺乏基本面支撑，由政策预期和改革预期推动，1-2月市场出现回调。
• 2001年：经济低迷、连续降息、市场大涨，但缺乏实际业绩支撑。
• 2013年：经济低增长、低通胀，政策持续放松，市场出现跨年行情，但缺乏基本面支撑。

四、市场趋势与估值分析

• 主板蓝筹主导：A股盈利与估值呈现较强正相关，当前成长股估值泡沫较大，主板蓝筹更具备投资价值。
• 估值修复空间：金融、消费等低估值行业具备较大的估值修复空间，尤其是食品饮料和家电。
• 成长股问题：成长股盈利预测严重高估，实际业绩增速处于历史低位，估值接近历史高点，需警惕估值泡沫。

五、经济与政策背景

• 经济复苏较弱：当前经济基本面较弱，与2013年相似，但政策力度不及之前。
• 人民币贬值压力：若央行持续降息，可能导致人民币大幅贬值，对经济复苏构成压力。
• 流动性宽松：年初流动性宽松，是推动市场上涨的重要因素。

行业分析

• 地产：受益于降息和推盘高峰，销量有望持续改善。
• 家电：销售链受益于地产回暖，估值接近历史低点。
• 非银金融：盈利结构优化，估值合理，具备提升空间。
• 食品饮料：盈利预测较高，景气可能反弹，估值处于低位。
• 建筑：受益于基建投资和政策催化，估值底部回升。

市场趋势与策略建议

• 行业轮动：12月-1月行业轮动剧烈，需关注业绩上调和估值较低的行业。
• 估值修复：低估值行业具备估值修复空间，尤其是金融和消费板块。
• 成长股风险：成长股估值泡沫较大，需谨慎对待，关注其盈利预期与实际业绩的匹配度。

附录：金融市场更新

• 基金仓位估算：显示市场资金流向变化。
• 上海银行间拆放利率：反映市场流动性状况。
• 新增股票账户数及交易户数：显示市场活跃度。
• 美元指数：反映美元走势，对人民币汇率有影响。
• 理财产品数量及预测收益率：显示市场资金配置情况。
• 票据利率及温州民间借贷利率：反映市场融资成本。
• MSCI全球指数：反映全球市场走势。
• 美国标准普尔500指数：反映美国市场表现。

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