20141027-莫尼塔投资-行业配置与对冲策略11月月报_低估值的十字路口_12页_911kb

莫尼塔A股市场策略总结（11月月报）

核心内容

本报告分析了当前A股市场的行业配置与对冲策略，指出市场正经历从高估值向低估值的转换，并强调了外资入场对市场的影响。同时，报告推荐了非银金融、家电、医药与食品加工等行业，认为这些行业具备盈利预期稳定、估值合理的特点，有望在四季度市场调整中跑赢大盘。

主要观点

• 高低估值转换正在发生：进入10月后，随着三季报预告增多，中小市值成长股的业绩证伪压力显现，估值已接近历史高点。而主板行业估值仍处于底部，业绩增速平稳，为市场提供了更高的安全边际。
• 外资入场成为市场定价的重要力量：沪港通的临近促使外资逐步入场，偏好消费与金融行业，而A股金融与消费行业相比港股仍有一定估值折价。
• 高净值资金入市：7月份以来，A股保证金上升，但持仓账户数下降，表明小市值散户退出，高净值账户开始回归，市场风格正在向价值型转变。
• 融资盘风险需警惕：融资买入额与A股成交量的比值接近成熟市场水平，进一步加杠杆空间有限，需防范融资盘迅速解杠杆带来的市场回调风险。
• 业绩提速与估值合理行业：综合盈利预测、估值及三季报实际业绩增速，证券、食品加工、铁路以及高低压设备等行业具备高性价比特征，值得关注。
• 历史经验显示低估值行业在四季度表现较好：在2012年和2013年的四季度市场调整中，低估值行业如金融、地产、家电等均表现优于市场，当前金融与家电具备相似特征。
• 龙头逆袭组合受外资青睐：龙头逆袭组合基本面良好，符合外资投资理念，继续看好其在沪港通开闸后的表现。
• AH对冲策略表现突出：9-10月AH对冲策略净值上升12%，显示其在当前市场环境下具备一定优势。

关键信息

行业配置建议

• 推荐行业：非银金融、家电、医药、食品加工
• 筛选标准：
  • 三季报相对于中报业绩增速加速
  • 盈利预测上调
  • 增速30%以上，估值在25倍以下

市场特征

• 流动性推升与融资盘压力：当前市场流动性有所推升，但面临融资盘解杠杆的压力。
• 估值风险：中小创业板估值已接近历史高点，主板估值处于低位，风险收益比失衡。
• 外资偏好：QFII在A股持仓中，金融与消费行业占比高达80%，沪港通开闸后可能成为主要受益行业。

历史表现

• 四季度调整中跑赢的行业：低估值行业，如家电、金融、地产等。
• 9-10月推荐行业收益：9月以来推荐的行业获得6%的绝对收益和3%的相对收益。
• 组合收益：出口组合收益最高，达61.1%；财务调节与高管大额增持组合分别获得32.3%和25.5%的收益。

对冲策略表现

• AH对冲策略：9-10月净值上升12%，显示其在当前市场环境下有较好的表现。
• 大小盘对冲策略：9-10月净值上升0.5%。
• 行业季节性对冲策略：9-10月净值下降8%。

行业表现分析

• 证券：三季报业绩增速加速，盈利预测上调，估值合理。
• 食品加工：三季报业绩增速稳定，盈利预测上调，估值在25倍以下。
• 高低压设备：业绩增速加速，盈利预测上调，估值合理。
• 运输设备：业绩增速稳定，盈利预测上调，估值合理。
• 家用电器：业绩增速稳定，盈利预测上调，估值在近年底部。
• 银行：估值仍处于低位，具备修复空间。

市场基本面分析

• 经济疲软：M2增速平稳，但FAI同比下滑，CPI与PPI持续低迷，显示经济弱势。
• 业绩预期分化：成长股面临业绩证伪压力，而主板行业业绩增速平稳，估值安全。

附录：金融市场更新

• 图表1：基金仓位估算
• 图表3：上海银行间拆放利率
• 图表5：新增股票账户数及交易户数
• 图表7：美元指数
• 图表2：理财产品数量及预测收益率
• 图表4：票据利率及温州民间借贷利率
• 图表6：MSCI全球指数
• 图表8：美国标准普尔500指数

联系方式

• 李文杰
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• 祁益峰CFA
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• 赵大震
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• 彭震威 博士
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