20210303-西部证券-华正新材-603186.SH-点评报告_行业景气度持续上行_继续关注公司结构优化_3页_254kb

报告摘要

华正新材 (603186.SH) 点评报告总结

核心内容

华正新材作为覆铜板行业的重要参与者，受益于下游行业景气度持续上行，迎来良好的发展契机。公司通过优化产品结构和加大研发投入，持续提升其在高端市场的竞争力，并通过股权激励方案增强核心团队的凝聚力，推动公司长期发展。

主要观点

行业景气度上行：服务器、通讯设备、汽车、消费电子等下游行业需求强劲，推动覆铜板行业景气度上升。云数据中心需求增长、服务器芯片平台升级、新能源汽车与智能驾驶的发展，以及5G手机的渗透，均对行业形成有力支撑。
原材料涨价与价格弹性：覆铜板上游原材料（铜箔、玻纤、树脂）价格持续上涨，叠加下游需求旺盛，导致产能紧张，公司通过提价消化成本压力，实现盈利水平的提升。
产品结构高端化：公司持续投入研发，推动高端产品（如高多层用板、高频高速覆铜板）在重要客户端的认可，产品结构不断优化，为公司带来更高的附加值。
股权激励与信心绑定：公司于2020年11月发布股权激励方案，向26名核心人员授予64.36万股限制性股票，业绩目标为营收或净利润增长率不低于10%、20%、33%，显示公司对未来发展充满信心。
投资建议：基于行业景气度持续上行和公司产品结构优化，公司未来三年净利润预计分别为1.27亿、2.35亿、3.29亿，上调评级至“买入”。

关键信息

财务预测与核心数据

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	1,678	2,026	2,143	2,894	3,617
归母净利润（百万元）	75	102	127	235	329
每股收益（EPS）	0.53	0.72	0.89	1.65	2.32
市盈率（P/E）	74.0	54.4	43.9	23.6	16.9
市净率（P/B）	7.6	6.8	2.3	2.3	2.2

财务指标分析

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
ROE	11.6%	14.4%	5.9%	6.4%	8.4%
毛利率	19.1%	20.5%	21.5%	22.0%	22.9%
营业利润率	4.1%	5.2%	6.2%	8.6%	9.6%
营业利润增长率	-33.4%	53.7%	26.4%	85.5%	40.1%
归母净利润增长率	-19.8%	36.0%	24.0%	85.5%	40.1%
资产负债率	68.1%	68.8%	38.6%	43.3%	45.6%
流动比率	0.93	2.32	2.32	2.09	2.03
速动比率	0.76	0.78	2.18	1.95	1.89

风险提示

下游客户验证不达预期
高频高速覆铜板扩产不达预期

评级说明

买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数20%以上
增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-20%之间
中性：与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%
卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上

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总结

华正新材受益于下游行业需求增长，尤其是服务器、通讯设备、汽车及消费电子领域的持续景气。公司通过产品结构优化和研发投入，提升高端产品占比，增强盈利能力。同时，股权激励方案显示公司对未来发展信心十足。预计公司未来三年净利润将显著增长，上调投资评级至“买入”。投资者应关注行业景气度及公司高端产品推广情况，同时注意潜在的客户验证与扩产风险。

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