20201022-国金证券-华正新材-603186.SH-短期盈利承压_长期看结构优化和产能释放_4页_1mb

报告摘要

华正新材 (603186.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

华正新材是一家专注于高频高速材料和高多层电路板等高端电子材料制造的企业，近期受到市场关注。根据国金证券研究所的分析，公司短期面临盈利压力，但长期具备良好的增长潜力。分析师认为，公司通过产品结构优化和新产能释放，有望实现业绩的稳步提升。

主要观点

短期盈利承压：公司2020年第三季度营收同比增长13.9%，但归母净利同比下降12.5%，主要受到原材料价格反弹和人民币升值导致的汇兑损失影响。
长期增长可期：公司通过研发投入和技术积累，成功推出高端产品，如高多层用板和高频高速材料，这些产品营收占比不断提升，预计2021年及2022年将实现显著增长。
产品结构优化：公司坚持技术研发，推动产品向高端市场转型，有助于提升整体毛利率和净利率。
产能释放预期：2021年青山湖二期产能将陆续释放，进一步提升公司盈利能力。
财务指标改善：尽管短期受到外部因素影响，公司经营性现金流和ROE等指标持续改善，显示出稳健的财务状况。

关键信息

市场数据

当前股价：34.01元
目标价格：61.80元
总股本：1.42亿股
已上市流通A股：1.29亿股
总市值：48.31亿元
年内股价最高最低：39.18元 / 34.01元
沪深300指数：4793
上证指数：3325

业绩简评

2020年前三季度营收：15.6亿元，同比增长5.0%
归母净利：0.93亿元，同比增长18.8%
扣非后归母净利：0.73亿元，同比增长8.2%
Q3单季营收：6.2亿元，同比增长13.9%
Q3单季归母净利：0.35亿元，同比下降5.1%
Q3单季扣非净利：0.25亿元，同比下降14.47%
毛利率和净利率：Q3分别为19.9%和5.7%，同比分别下降2.3pct和0.4pct

经营分析

盈利压力来源：原材料价格反弹和汇兑损失
汇率影响：Q3人民币升值4.05%，对出口业务造成影响
研发投入：Q3研发费用率保持4.9%，推动高端产品发展
产品结构优化：高多层用板、高频高速产品营收占比提升

投资建议

盈利预测：2020-2022年净利润分别为1.26亿元、2.33亿元、3.27亿元
对应PE：38X、21X、15X
目标价：61.80元
评级：买入（维持）

风险提示

需求不及预期：国产替代进展不达预期
扩产进度：青山湖二期产能释放不及预期
限售股解禁：可能对股价造成压力

财务预测摘要

损益表预测（2017-2022）

主营业务收入：逐年增长，2022年预计达37.29亿元
归母净利润：2022年预计达3.27亿元
每股收益：2022年预计达2.304元
ROE：2022年预计达18.23%

现金流量表预测（2017-2022）

经营活动现金净流：2022年预计达397百万元
投资活动现金净流：2022年预计达-258百万元
筹资活动现金净流：2022年预计达-44百万元

资产负债表预测（2017-2022）

资产总计：2022年预计达42.82亿元
负债股东权益合计：2022年预计达42.82亿元
每股净资产：2022年预计达12.64元

比率分析

每股指标

每股经营现金净流：2022年预计达2.741元
每股收益：2022年预计达2.304元

回报率

ROE：2022年预计达18.23%
总资产收益率：2022年预计达7.64%

增长率

主营业务收入增长率：2022年预计达24.68%
净利润增长率：2022年预计达40.23%

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示与免责声明

风险提示：需求不及预期、扩产进度不及预期、限售股解禁风险
免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任，不保证信息的准确性和完整性

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