20210927-西部证券-华正新材-603186.SH-点评报告_高端产品持续突破_持续发展基础坚实_3页_252kb
报告摘要
华正新材（603186.SH）点评报告总结
核心内容概述
华正新材作为电子材料行业的领先企业，2021年上半年在宏观经济和行业需求的双重推动下，实现了业绩的显著增长。公司持续推动产品结构升级，重点发展高等级覆铜板和相关配套材料，同时通过扩产项目夯实了持续发展的基础，展现出良好的增长潜力和盈利能力。
主要观点
行业需求旺盛，产业升级趋势明显
- 宏观经济影响：2021年上半年，电子材料行业整体需求旺盛，通讯、汽车、消费电子等终端市场呈现高增长。
- 驱动因素：国内“碳中和”政策和“宅经济”需求推动了智慧家电、服务器、数据中心、新能源汽车等新兴应用市场的发展。
- 行业趋势：行业正向高阶材料升级，为华正新材提供了良好的发展机遇。
产品结构持续优化，高等级产品占比提升
- 覆铜板业务：公司深化产品结构升级，H2（成长产品线）和H3（种子产品线）高等级产品销售占比提升。
- 高频高速覆铜板：出货量显著增长，高速覆铜板市场导入加速。
- 应用拓展：基础材料在汽车、车载能源、工业控制等新领域拓展终端客户。
- 技术产品突破：HDI和类BT板材进一步开发，已实现MiniLED背光、直显、存储领域的批量出货。
扩产项目顺利推进，产能释放显著
- 青山湖二期项目：2021年完成建设，已进入试生产阶段，产能释放顺利。
- 珠海富山制造基地：一期项目启动，将实现月产80万张高等级覆铜板的产能。
- 铝塑膜项目：向子公司华正能源增资1.4亿元，用于建设高性能铝塑膜生产线，配置日本进口设备和技术，拓展消费电子和动力电池应用领域。
关键财务数据
营收与利润预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 增长率 | 归母净利润（百万元） | 增长率 | 每股收益（EPS） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2019 | 2,026 | 20.8% | 102 | 36.0% | 0.72 |
| 2020 | 2,284 | 12.7% | 125 | 22.6% | 0.88 |
| 2021E | 3,403 | 49.0% | 234 | 87.2% | 1.65 |
| 2022E | 4,240 | 24.6% | 324 | 38.2% | 2.28 |
| 2023E | 5,046 | 19.0% | 418 | 29.0% | 2.94 |
财务指标分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 14.4% | 11.4% | 14.9% | 17.4% | 18.7% |
| 毛利率 | 20.5% | 18.9% | 20.0% | 21.0% | 21.5% |
| 营业利润率 | 5.2% | 6.1% | 7.3% | 8.1% | 8.7% |
| 销售净利率 | 5.1% | 5.5% | 6.9% | 7.7% | 8.3% |
| 资产负债率 | 68.8% | 57.7% | 59.6% | 61.6% | 58.1% |
| 流动比率 | 0.94 | 1.06 | 1.06 | 0.96 | 1.07 |
| 速动比率 | 0.78 | 1.03 | 0.88 | 0.79 | 0.88 |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（P/E） | 54.2 | 44.2 | 23.6 | 17.1 | 13.2 |
| 市净率（P/B） | 6.8 | 3.8 | 3.2 | 2.7 | 2.3 |
| 市销率（P/S） | 2.7 | 2.4 | 1.6 | 1.3 | 1.1 |
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司产品结构持续高端化，盈利能力增强，扩产项目推进顺利，未来增长可期。
- 预期表现：预计公司2021-2023年净利润分别为2.34亿、3.24亿、4.18亿，业绩增长趋势明确。
风险提示
- 下游客户验证不达预期
- 高频高速覆铜板扩产不达预期
结论
华正新材在2021年表现出强劲的增长势头，产品结构持续优化，高端产品占比提升，同时通过多个扩产项目增强了产能和市场竞争力。随着新能源、5G、智能终端等领域的快速发展，公司有望在未来继续保持增长态势。投资建议为“买入”，但需关注市场验证和产能释放等潜在风险。
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