20200919-安信证券-妙可蓝多-600882.SH-新品上市_营销升级_奶酪龙头再进一步_5页_1011kb

妙可蓝多（600882.SH）总结

核心内容

妙可蓝多作为奶酪行业龙头，2020年9月推出金装奶酪棒，进一步推进产品结构升级和品牌营销战略。该产品主打干酪含量 $>40%$ 和高钙卖点，通过精灵宝可梦IP提升视觉吸引力，线下销售价格约为25.8元/100g，较普通奶酪棒价格高约 $35%$。公司同时签约孙俪作为新代言人，强化宝妈群体的消费认知，拓展奶酪棒的消费场景，增强品牌心智占有率。

主要观点

• 产品升级与市场定位：金装奶酪棒的推出标志着公司产品矩阵的进一步丰富，同时通过高干酪含量和高钙卖点满足家长对儿童零食营养价值的更高要求。
• 营销策略强化：公司通过双IP（精灵宝可梦、汪汪队）并进的策略，提升品牌影响力和市场热度，增强消费者对产品的认知和偏好。
• 渠道扩张与终端管理：截至2020年6月底，公司终端网点已覆盖18.8万个，接近年初指引上限。通过“有效陈列、有效推荐、有效试吃、有效活动”策略提升终端销售效率，推动收入增长。
• 产能提升与旺季应对：当前奶酪棒产能紧张，公司正在加快产线建设，预计年底产能将大幅增长，以迎接四季度销售旺季，尤其是双十一期间。
• 行业前景广阔：奶酪作为牛奶的高阶产品，市场空间巨大，公司凭借先发优势和产品差异化策略，有望持续领跑市场。

关键信息

财务表现预测

盈利与估值指标

营收与利润增长

产能与市场扩张

• 当前奶酪棒产能紧张，市场需求旺盛。
• 公司正在加码产线建设，预计年底产能将显著提升。
• 四季度为销售旺季，公司将做好产能储备。

投资建议

• 维持“买入-A”评级，预计未来三年EPS分别为0.25、1.09、1.43元。
• 奶酪行业具有蓝海属性，妙可蓝多凭借先发优势和产品差异化策略，成长性较高。

风险提示

• 乳制品行业竞争加剧，龙头关注度提升。
• 产能投放可能不及预期，影响销售增长。

财务指标分析

• 毛利率：持续提升，从2018年的27.0%增长至2022E的44.9%。
• 销售费用率：从2018年的16.7%上升至2020E的26.8%，但随着规模效应显现，未来有望下降。
• 资产负债率：从2018年的54.7%下降至2022E的33.9%，财务结构逐步优化。
• ROIC：从-34.8%显著提升至25.2%，反映公司盈利能力增强。

结论

妙可蓝多通过产品升级、IP营销和渠道扩张，强化其在奶酪市场的竞争力。未来随着产能释放和产品矩阵丰富，公司有望实现更高的营收和利润增长。行业前景广阔，公司具备较强的成长潜力，值得投资者关注。